A股战略地位重估 改革驱动牛市

　　2014年A股市场异军突起，从常年“熊冠全球”一举翻盘，涨幅高居世界主要股指首位，投资者更是热情高涨。而在业内人士看来，在经济结构调整和转型升级的大背景下，中国证券市场的战略地位和意义正在被重新认识，各项制度改革也正在全面加速推进，这可能是未来一段时间内A股市场走牛的核心因素之一。

　　雄 起 股民集体涌入A股

　　在经历多年的低迷之后，A股市场终于“雄起”了一把。WIND数据显示，截至12月30日收盘，上证综指收报于3165.82点，今年以来累计上行了49.61%；深证成指收报于10722.26点，今年以来累计上涨了32.02%。相比之下，美股三大股指（道琼斯工业指数、纳斯达克指数和标普500）今年以来分别累计上行8.82%、15.09%和13.10%；欧洲三大股指（英国富时100、法国CAC40和德国DAX30）今年以来微幅上涨甚至下跌。总的来看，在全球主要市场当中，A股今年毫无疑问将领涨全球，一洗过去数年“熊冠全球”的低迷形象。

　　A股指数不仅实现了大幅上涨，市场的热度也正在大幅增加。数据显示，今年前十一个月，新增账户数量分别为33.37万户、51万户、65.06万户、33.83万户、28.73万户、44.93万户、52.98万户、64.37万户、87.54万户、82.59万户和108.35万户，累计较去年同期增长了169.26%。与此同时，中国证券投资者保护基金的最新数据则显示，12月份证券市场交易结算资金余额日平均数为12085亿元，为有统计以来首个月份保证金日均余额超万亿元。

　　指数急剧攀升，市场人气积聚，成交量迅速放大成为A股市场2014年第四季度尤其是11月份以来的一大特点。不过，大盘的上涨并不意味着投资者因此能够获利，今年四季度，大盘蓝筹股和中小板、创业板在内的中小盘股票分化十分明显，使得众多投资者遭遇了“满仓踏空”。

　　不过，与以往不同，由于包括融资融券等在内的杠杆工具的使用，A股市场正式步入杠杆时代，股票的日均波动幅度也正在被急剧放大。WIND数据显示，截至12月29日，沪深两市的融资融券余额已经达到10249亿元，其中融资余额10174亿元。数据还显示，2013年年末，两市融资融券余额仅为3465亿元，短短的一年时间之内，两融余额就增长了196%。

　　改 革 注册制箭在弦上

　　除二级市场指数和个股的表现之外，在过去一年中，中国证券市场更是呈现出各项制度改革全面加速推进的迹象。

　　首先就是股票发行注册制改革。今年11月19日的国务院常务会议提到，要抓紧出台股票发行注册制改革方案，取消股票发行的持续盈利条件，降低小微和创新型企业上市门槛。建立资本市场小额再融资快速机制，开展股权众筹融资试点。证监会此前则表示，证监会已牵头完成注册制改革方案初稿，并征求了部分保荐机构、专家学者及工作组成员单位意见，并于11月底前上报国务院。

　　最高人民法院副院长奚晓明则透露，股票发行注册制改革是本次《证券法》修法过程中的一个重大问题。目前的研究意见主要为两种方案：一种是维持由证监会注册审核，由交易所进行上市审核的模式；一种是由交易所审核上市申请，向证监会注册生效的模式。核准制的立法理念重在预防，防止没有投资价值的证券进入市场；注册制的立法理念是重在惩戒，通过严厉的反欺诈制度达到事后保护投资者的目的。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对《经济参考报》记者表示，2015年将成为注册制改革年，但是存在比较大的不确定性。一方面，不知道《证券法》的修订程度如何，对于证券违法犯罪，相关的民事和刑事方面是否有比较大的修订，是否有足够的威慑力为注册制推行提供法律保障。另一方面，在注册制的具体方案上，证监会在多大程度上放权给交易所，能否给交易所独立制定IPO标准的权力，也具有较大的不确定性。

　　实际上，注册制改革仅仅是多项涉及资本市场制度改革中的一项。在业内人士看来，新退市制度的实施、沪港通双向交易机制的进一步深化、包括股票期权、ETF期权在内的新的金融衍生产品的推出，都将成为2015年中国证券市场的改革重点所在，总而言之，“改革”仍然将是A股市场的主基调。

　　前 景 资本市场战略地位显著提升

　　在业内人士看来，中国证券市场改革全面加速推进，股票市场表现强势的背后，是整个资本市场在经济结构调整和转型升级的大背景下，战略地位正在上升。

　　WIND数据显示，截至12月30日收盘，沪深两市上市公司总市值已达41.86万亿元，流通A股市值则达30.80万亿元，而在2013年底，这两个数字才分别为27.25万亿元和19.80万亿元。

　　种种迹象显示，对于国家管理层而言，资本市场的重要性正在被重新认识。12月28日十二届全国人大常委会在人民大会堂举行第十四讲专题讲座，题目是《深化改革扩大开放促进中国证券市场的健康发展》，这也是全国人大常委会首次召开证券市场讲座。作为主讲人的中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求表示，要构建与中国大国地位相匹配的大国金融，需正确认识证券市场功能，深刻理解发展证券市场的战略意义，推进证券市场的市场化改革和国际化战略。

　　英大证券研究所所长李大霄对《经济参考报》记者表示，资本市场在整个国家中的战略地位正在提升。他认为，振兴资本市场具有战略意义，股票市场的复兴，融资功能的恢复是国家的一个战略，既有需求，又有环境，也有政策支持，明年市场的融资功能将能够大规模恢复，注册制、退市、国际化、双向交易和市场化都将成为主基调，整个市场将从单向市场走向双边波动。

　　“总的来说资本市场服务实体经济、资本市场服务与转型升级的作用正在凸显出来。”董登新表示，2014年资本市场动作频频，并购浪潮涌动，场内并购和场外并购交相辉映。多层次资本市场改革越来越受到重视，各种金融衍生产品的试点也正在推进，但相对比较迟缓；沪港通已经在制度上打通了两地市场，但是两地市场的差别较大，仍然存在比较大的隔阂。目前来看，中国的股市必须推进市场化、法制化改革。