强势美元压制铜价跌势未改

　　沪铜1505合约可关注43500 元/吨附近的抛空机会

　　近期，美元指数强势突破100整数关口，但期铜对此反应平淡，仍延续区间振荡。究其原因在于国内降准降息刺激，金三银四消费旺季预期以及铜矿短期供应下滑等因素暂缓其下跌节奏，但笔者认为，以上刺激因素难具有持续性，短期铜价以时间换空间，维持振荡整理，中期跌势未改。

　　强势美元打压不容忽视

　　3月美元指数再度强势上攻，创下12多年来新高，虽然短期内由于其他扰动因素，未对铜价造成太大打压，但从历史走势来看，美元指数仍是影响基本金属价格走势的关键因素，中期而言，美元指数与铜价存在较强的负相关性。在前两次美元牛市中(1978—1985年和1995—2002年)，铜价均出现不同程度地下跌。如1995年8月—2002年1月，美元指数累计上涨49%，同期LME铜价亦下滑49%。

　　目前市场对美联储将于年中加息的预期十分浓厚，美联储利率会议召开在即，届时将给出进一步的指引信号。在美元指数维持强势之际，既使全球(除美国外)主要经济体相继出台宽松货币政策，其对大宗商品的提振效果也十分有限。因为在低通胀及全球经济增长预期不断被下调的背景下，其余经济体货币政策的不断宽松反而传达出经济不佳的信号，比如中国经济，这也就解释了为何每次国内降息降准后，期铜多出现冲高回落走势。

　　需求低迷主线未变

　　短期内随着国外部分铜矿下调产量预估以及矿业公司减少资本投入，引发铜市供应过剩忧虑减小的预期，但是在国内经济进入中低速增长的新常态下，即便铜市供应端真如预期的下滑，也难以扭转下游需求的疲软态势。

　　1—3月伦沪铜库存持续攀升以及1—2月中国铜进口量下滑同样显示出下游需求较弱。截至3月27日，LME铜库存增至33.3万吨，为连涨第8个月，且创下一年多来的高点。细分来看，LME铜主要流向欧洲仓库，显示出欧洲地区铜需求表现仍疲软。1—2月中国未锻造铜及铜材进口总量为70万吨，同比锐减23.8%。此外，由于今年上海自贸区内企业可自主境外融资，在上海自贸区经营的贸易商可能会减少使用进口铜作为融资工具。因此，澳新银行称，中国铜进口量疲软态势或持续至4月份。因此，综合来看，供需不畅主线未变，这将长期影响铜价走势。

　　LME铜持仓创新高，多空争夺趋于白热化

　　3月LME铜增仓运行，截至3月12日，LME铜持仓量高达35.5万手，创纪录高点，显示出多空分歧不断加大。此轮LME铜增仓始于2月初期铜反弹之际，而目前该持仓量已创下纪录高点，市场上存在较多的获利盘，减仓需求逐步上升，而从以往走势来看，LME铜大多会出现减仓下行，其运行逻辑则是前期入场的多头逐步逢高获利了结。可借鉴的走势如去年9月中旬至10月初及去年12月中旬至今年年初。同时，截至3月10日，COMEX铜CFTC投机基金净持仓为净空21528手，为连续第28周维持净空状态，显示出虽然投机基金短期放空积极性有所下滑，但中期仍以看空铜价为主。

　　综上所述，由于强势美元，需求低迷以及投机基金看空铜价等多重因素压制，中期而言，铜价跌势未改。操作上，沪铜1505合约可关注43500元/吨附近的抛空机会，止损参考44500元/吨。