A股时隔七年再触4000点 "改革牛"期待成为"健康牛"

　　时隔七年之后,上证综指8日盘中突破4000点整数位,成为本轮牛市中的又一“标志性时点”。自3月17日再次突破万亿元大关之后,A股成交总量稳居于万亿元量级,4月8日更创下15544亿元的历史“天量”。

　　在经济增速“换挡”的背景下,中国股市依赖流动性持续宽松、政策红利不断释放快步走高,但同时也难免遭遇泡沫的质疑。股市做多情绪爆发下的“改革牛”,能否成为期待中的可持续“健康牛”?

　　做多热情爆发沪指再触4000点

　　8日,沪深股市走出先抑后扬行情。午后沪指震荡上行,摸高4000.22点的全天高点,最终以3994.81点温和收升。这也是时隔七年之后,沪指再度触碰4000点心理关口。

　　去年11月下旬央行降息,曾推动A股快速拉升。从2500点下方起步,上证综指用了短短11个交易日冲上了3000点整数位。进入2015年之后,一度经历震荡调整的A股自3月中旬再度发力,出现相似的“快跑”行情。以收盘点位计算,沪指最近一个月累计涨幅高达23.25%。

　　中国证券登记结算有限责任公司披露的数据显示,3月23日至27日,两市新增股票开户数高达166.92万户,连续创出单周历史新高。按此计算,3月以来共有逾400万户新股民加盟A股。

　　4月1日中国证券投资者保护网发布的最新数据显示,3月证券保证金共计净流入4721亿元,而前月为净流出334亿元。

　　更多信息透露着市场情绪的高涨。在新增基金账户数以83.58万户创下近八年单周新高的同时,基金公司、券商资管和私募们不约而同地加快了权益类产品的发行速度,其中公募基金市场时隔多年之后再度迎来百亿级偏股型基金的亮相。

　　另据统计,截至4月7日沪深两市融资余额高达15765亿元,投资者“借钱炒股”的热情可见一斑。

　　值得注意的是,沪指重上4000点的同时,A股正面临年内单周解禁规模第二峰值,以及未来一周28只新股集中申购的考验。对此,南方基金首席策略分析师杨德龙等多位业内人士表示,在当前场外资金入场意愿强烈的背景下,扩容可能只会带来市场的短期震荡。

　　政策红利释放催生“改革牛”

　　如果说场外资金的加速流入是推动沪指重回4000点的直接因素,全面深化改革推进带来的政策红利不断释放,则是引领A股持续放量走高的深层次动力。

　　杨德龙表示,从政府制定的经济增长和居民消费价格涨幅目标来看,2015年不会有“强刺激”出台。但种种迹象表明,今年政府将继续重视改革转型、扶持新兴产业发展,实现经济的高质量增长,而不片面追求增长速度。

　　“以国企改革、土地改革、国防改革为代表,政府主导的一系列改革将给经济结构带来深层次的改变,同时创造出众多的投资机会。”杨德龙说,从这个角度而言,“改革牛”行情有望贯穿全年。

　　最近的一个月内,多领域改革举措密集出台,从“互联网+”行动计划写入政府工作报告,到财政部下达万亿元地方存量债务置换债券额度,从“一带一路”框架性文件出台,到信贷资产证券化注册制开闸,从存款保险制度落地,到楼市调控政策放松……接踵而至的新政策为A股营造着焦点和热点。

　　在“改革牛”轮廓日渐清晰的同时,经济增速放缓对于股市的影响也在逐渐淡化。从基本面到资金面,再到政策面,三大驱动因素的全面向好,最终推动沪指上探4000点。

　　“改革牛”期待成为“健康牛”

　　股指大幅上行的同时,A股市场规模和估值也在快速提升。来自沪深证券交易所的数据显示,截至4月7日,两市总市值已突破51万亿元。沪深两市平均市盈率分别达到20.07倍和49.20倍,创业板则逼近百倍大关。

　　关于股市“泡沫”的争议也随之而来。8日当天,沪指盘中振幅达到近百点,创业板盘中一度暴跌逾4%,很大程度上体现了市场多空分歧的加大。

　　英大证券首席经济学家李大霄援引统计数据说,若合并市盈率为负的股票,共有43%的股票超过100倍,半数股票超过83倍,七成股票超过51倍。“诸多迹象表明,A股风险已大幅出现,且越往上涨,风险越大而不是越小。”李大霄说。

　　在部分业内人士提示投资者关注短期风险的同时,还有些机构则不以为然。国信证券甚至表示“放弃对短期点位的预测,享受流动性泡沫”。

　　对于A股这一亚太地区最具潜力的新兴市场,究竟多少倍的估值算是“合理区间”?或许没有哪一位经济学家能给出标准答案。不过,无视市盈率等衡量投资价值的指标,而去追求“市梦率”甚至“市胆率”,显然不是一个健康发展的股市所应该具有的特征。

　　此外,本轮牛市以流动性放松、居民储蓄快速转移为背景。但从实际情况看,两度降息并未带来企业融资成本的有效降低。而在新股发行注册制改革仍待推进的背景下,A股也尚难以真正承担起合理引导社会资金,通过提高直接融资比例支持实体经济的重任。

　　财经评论员皮海洲表示,一个“健康的牛市”至少要符合三个特征:有坚实的经济基础和股市自身基本面的支持;行情的上涨不存在功利性;牛市行情的发展和终结不会给股市带来太大的损害。

　　对于火热的A股而言,跟随全面深化改革的脚步加快自身改革,建立起注重价值和回报且公平高效的市场体系,从而真正实现配置资源和发现价格的功能,仍是其从“改革牛”步入“健康牛”的必由之路。