方正证券：青岛海尔 高端化战略持续推进

　　青岛海尔（600690）公司发布2014年财报:全年实现营业总收入887.75亿元，同比增长2.51%，归属净利润49.92亿元，同比增长19.59%，每股收益1.639元;其中四季度实现营业总收入182.88亿元，同比下滑8.35%，归属净利润7.75亿元，同比增长8.72%，每股收益0.255元;同时公司推出了10转10派4.92利润分配方案。

　　公司2014年四季度主营表现一般，但盈利能力持续提升。四季度公司主营表现相对一般，其主要是受子公司特种电器与海尔电机不再并表及装备部品结算调整抵消合并收入等因素影响，此外受市场整体需求疲软影响，公司冰箱、空调等业务增长也有所放缓;盈利层面，受益于产品结构升级、原材料成本大幅下滑等利好因素，四季度公司毛利率同比大幅提升9.26个百分点，不过当期销售及管理费用率分别上升3.93、3.68个百分点，使得公司当期归属净利率小幅提升0.67个百分点。

　　高端化战略持续推进，互联网化转型惊喜不断。在业绩稳健增长的同时，公司大力推进产品结构升级与互联网化转型:去年公司通过一系列新品的发布推动四季度“卡萨帝”品牌收入超50%增长，全年“卡萨帝”收入达25亿，而随着公司高端化战略持续推进未来3年“卡萨帝”收入有望达到100亿;智能家居方面，随着U+APP全面上线，智能家居用户交互方面取得较快进展，目前U+注册用户达到109万，今年U+业务着力点在于迅速扩大用户数量，此外，公司将进一步加大与产业链软硬件玩家的合作，通过海量U+用户与产业链玩家相互促进、共同成长，实现生态圈合作推出智能家居爆款产品。

　　此外，公司第三方物流业务增长较为迅猛同时智能互联工厂逐步构建完成，而随着产品结构升级与智能家居的持续推进，我们看好公司转型战略， 未来业绩与估值有望迎来双提升。预计公司2015、2016年分别实现EPS为2.01、2.32元，对应目前股价PE为12.18、10.57倍，考虑到公司智能家居战略加速推进、QFII持股比例仍有较大提升空间以及集团资产注入的稳步推进，目前公司估值依旧较为便宜，维持“推荐”评级。投资该股的风险主要是：国内市场竞争加剧，原材料价格大幅反弹。方正证券