牛市预期望重塑 风险偏好待提升

　　此前连续破位下行后，上周的“杠杆杀”触发股指的二次探底。28日，有关部门进一步实施松紧适度的货币政策以支持经济稳定增长，金融市场流动性以及市场对流动性的预期有望改善。在经过恐慌性杀跌后，牛市预期有望得到重塑。但考虑到市场主动性风险偏好已出现下降，只有确定市场再度形成向上趋势后，方能有资金大举入场。预计短期内波动幅度较大，建议投资者控制仓位迎接反弹。

　　“杠杆杀”触发二次探底

　　此前连续破位下行后，沪综指在60日均线处获得支撑，但做多人气低迷，承接力量不足，在上周二、周三连续两日超跌反弹后，大盘再度步入下跌通道，市场也重启杀跌模式，上周四下跌162.37点，上周五下跌334.91点，两个交易日近500点的跌幅不仅直接将此前的反弹吞噬，而且使得沪综指再度破位，下破60日均线，逐渐向半年线靠近。沪综指上周累计下跌6.37%，收报4192.87点。与沪市相比，深市主要指数的杀跌更为惨烈。深成指上周累计下跌8.44%，收报14398.79点，击破16000点、15000点两大整数关口；中小板指数上周累计下跌9.42%，收报9306.02点，万点关口告破；创业板指数上周累计下跌11.89%，3000点整数关口告破，前期闪耀市场的“明星股”更是遭遇惨烈杀跌。

　　从行业板块来看，上周26个申万一级行业板块全线尽墨，具有估值优势的品种表现抗跌，申万银行、国防军工和公用事业指数跌幅相对较小，低于10%，分别为7.54%、8.17%和9.14%；与之相比，市盈率和股价均处在高位的新兴产业板块遭遇重创，申万计算机、传媒和通信指数跌幅居前，分别下跌17.90%、17.86%和17.15%。

　　从个股来看，上周正常交易的2383只股票中，有212只股票上涨；剔除掉次新股后，有184只股票实现上涨，占比仅为7.7%。在下跌的2164只股票中，信雅达、京天利、四维图新等8只股票跌幅超过30%，168只股票跌幅超过20%，1349只股票跌幅超过10%，由此来看，无论是从杀跌范围还是从下跌幅度来看，市场赚钱效应在一周内遭遇重创，场内人气趋于低迷。

　　分析人士指出，“杠杆杀”直接触发市场的二次探底。此前市场情绪亢奋时，股指一路高歌猛进，势如破竹，一旦预期生变，调整启动，恐慌情绪蔓延，形成“多杀多”式踩踏。前期杠杆交易大行其道，融资增速过快，而在恐慌性下跌形成后，融资盘涌出。

　　控制仓位防风险

　　28日，有关部门进一步实施松紧适度的货币政策以支持经济稳定增长。此外，由于上缴财政收入、存款准备金和大行分红等季节性因素叠加，6月流动性较5月趋紧，但7月份流动性以及市场对流动性的预期有望改善，有助于重塑牛市的预期。

　　但值得注意的是，短期市场主动性风险偏好已出现下降。最近一段时间，绝对收益类型投资者锁定收益。今年初以来，这些投资者的风险偏好持续提升，但当他们锁定收益时，投资者结构发生变化。市场波动来源于风险偏好本身，而不仅仅在于流动性。风险偏好进一步提高需要更强的资金因素，只有确定市场再度形成向上趋势后，方能有资金大举入场。此间分析人士建议投资者注意控制仓位，迎接流动性改善后市场的修复性反弹。

　　分析人士建议投资者从两个策略来应对：一是对于手中持有的被套质优股，进行盘中T+0操作。这部分股票质地较好、具备业绩支撑，通常是牛市中长线品种，通过在日内高抛低吸的方式，可以逐步降低成本线，减少亏损金额，等待随后的反弹；二是针对短期看好的弹性品种缓步加仓，快进快出。在反弹力度尚未确认的情况下，如果把仓位迅速放大来博反弹，缺乏理智。泥沙俱下之后，精选弹性较大的个股缓步加仓方是正道。此外，市场尚未完全企稳时，在操作上快进快出也是必要的，这样短期内可以规避市场大幅震荡所产生的风险。