上证指数月K线图
六大机构把脉11月趋势
国庆长假期间，受外围股市大涨影响，10月A股迎来“开门红”，反弹态势一直持续到10月27日，之后大盘出现小幅回调。而11月前两个交易日大盘的表现，相较10月初并不让人满意。那么，对于11月的行情，券商是如何看待的？市场期待已久的“十三五”规划出台，哪些热点题材值得把握？本期特邀嘉宾将针对上述两大市场关注的焦点问题进行研判，供投资者参考。
11月博弈行情中，应把握现代服务业、农业现代化、智能制造、信息经济、生态环保、完善人口政策、体制机制改革等七方面带来的机会，涉及的股票包括：湖南发展（000722）、西部牧业（300106）、康缘药业（600557）、永清环保（300187）、江铃汽车（000550）、北信源（300352）、东华软件（002065）、宋城演艺（300144）等。
广发证券游文峰
继续结构性行情 沪指围绕3400运行
10月召开的十八届五中全会重要议题之一即“十三五”规划，会后将会发布《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》。在中国经济转型升级的关键期、改革深化期，面临全面建成小康社会的重要历史任务，“十三五”规划战略意义重大，将为资本市场指明中长期的产业方向。
广发证券首席投资顾问游文峰指出，短期来看，经历了前期股市的异常波动，市场亟待从“十三五”规划中寻找出下一阶段可以投资的主导产业，因此，与过去几次五年规划发布前后的市场表现相比，此次相关投资方向的短期表现更加值得期待。
但也要警惕潜在风险点。游文峰指出，“十三五”规划建议是全方位的纲领性文件，整体超预期的可能性不大，市场目前仍然处在风险偏好筑底回升的存量资金加仓的反弹格局中，在没有进一步利好或者中期逻辑出现之前，估值水平难以突破前期水平。11月下旬，市场会重新考量美联储12月议息会议加息的可能性，以及IPO重启的可能性，构成潜在回调风险。
对于11月行情，游文峰认为：“经过10月份的反弹，市场上行至密集成交区平台，需要反复震荡消化，尤其是中下旬，面临潜在的风险点，但再创新低的可能性不大。同时，在‘十三五’规划的指引下，市场仍不乏结构性亮点。预计沪指围绕3400点中枢运行，向上突破需要有进一步的催化剂，而向下似乎也没有相比八九月份更糟糕的情况出现，市场仍以结构性行情为主。”
就投资机会而言，游文峰建议投资者在反复震荡中灵活把握仓位，积极博弈“十三五”规划所指引的结构性行情，即：现代服务业、农业现代化、智能制造、信息经济、生态环保、完善人口政策、体制机制改革。涉及的股票包括：湖南发展（000722）、西部牧业（300106）、康缘药业 （600557）、永清环保（300187）、江铃汽车（000550）、北信 源 （300352）、 东 华 软 件（002065）、宋城演艺（300144）等。
11月下旬，市场会重新考量美联储12月议息会议加息的可能性，以及IPO重启的可能性，构成潜在回调风险。
东方证券邵宇
进入利率下调期 震荡孕育新机会
上周，沪指一度冲至3448点，受资金回撤影响止步3500点。目前投资者的风险承受力有所下降，甚至开始将11月份视作市场大跌的开始。很多观点认为五中全会后，市场热点开始减少，政策也进入空窗期，市场的机会需要等待基本面的确认，但需要指出的是，现在很多人也相信未来还是存在结构性的机会。
短期来看，在央行“双降”和五中全会之后，市场的热点开始减少，有调整需求。未来市场存在两个风险点：一是美联储加息预期，二是人民币汇率大幅贬值。前者将带来流动性危机，后者将降低人民币资产吸引力。实际上，虽然联储加息，但会有降准进行对冲，而人民币大幅贬值的可能性不大；但预期往往是难以控制的变量，尤其是政策进入观望期。
东方证券首席策略分析师邵宇指出，市场目前的大背景没有改变：一是宽松大环境，无风险利率下行。二是宽松政策刺激，基本面改善预期。三是改革的推动。从现在的情况来看，市场机会没有结束，但调整风险在加大。
不过，机会总是与风险并存。邵宇说：“短期市场反弹可能引发很多获利资金回吐现象，但场外配资清理结束后，政策继续宽松，市场的调整也将孕育新的机会，因此调整不用过度悲观，这种调整并不意外，存量博弈行情中的调整也将出现新的机会，建议防范风险但不需过度悲观，选择价值投资。看好金融、地产、旅游、交运、电力和军工等板块，主题上看好国企改革、迪斯尼和二胎概念等。”
从长期来看，资本市场的红火年代逻辑不变，利率下行周期并未改变，改革的决心依然不变。市场必将与经济基本面进行匹配与平衡。邵宇表示：“随着四季度经济的弱企稳以及‘十三五’期间经济的逐步发力，通过时间消化了估值水平的A股市场在未来2-3年内创出历史新高将是大概率事件。”
随着四季度经济的弱企稳以及“十三五”期间经济的逐步发力，未来创出历史新高将是大概率事件。
东吴证券丁文韬
“双降”为反弹加码 沪指或突破3450点
与上一轮反弹相比，此轮反弹更具可持续性：一方面，7月8日的反弹终结主要始于两个诱因：其一，主要受证金公司救市资金撤出传闻所致。其二是汇率市场大幅波动所致。目前来看，发生类似于7月底月8月中旬的外生负面冲击概率较低。另一方面，始于7月8日的反弹，其属性更多类似于政策维稳后的超跌反弹，板块上涨下跌具有较强同步性。
年初至今，央行累计实施三次“双降”，历次“双降”推出均有其特殊背景与主要动机。其中第一次“双降”主要背景为6月中旬后A股断崖式下跌，第二次“双降”主要背景为央行主动实施汇率遍之后全球资本市场大动荡。此次主要背景一方面在于8、9月份外汇占款余额月均减少超过7000亿，影响基础货币正常投放节奏；另一方面，实体经济运行基础较弱、9月通胀同比有所回落。与强两次“双降”A股处于弱势运行背景不同，此次“双降”发生于A股市场运行基本稳定、市场情绪有所恢复、全市场风险偏好上升基础上。东吴证券首席策略分析师丁文韬指出，此次“双降”对于市场影响可能类似于2014年10-12月份，对应沪指有望突破3250-3450点箱体上轨，资本密集型、资金敏感型、周期型行业优先受益。
此次“双降”对于市场影响类似2014年10-12月份，沪指有望突破3250-3450点箱体上轨，资本密集型、周期行业优先受益。
海通证券荀玉根
流动性处平静期 年底博弈重交易
年内两个月，宏观流动性和微观盈利均处于平静期，市场仍处于可为阶段。不过，年底博弈市，投资重交易。
海通证券分析师荀玉根在11月策略月报中指出，最近两个月市场的上涨主要源于利率下行，中期大类资产配置转向股市的趋势不变。另一方面，年内两个月宏观流动性和微观盈利均处于平静期，年底冲业绩使市场进入博弈阶段，跟踪12月中央经济工作会议、美联储会议。此外，博弈市、重交易，“十三五”规划相关的成长股是中期主战场，短期重视股价滞涨、基本面改善、机构低配的券商股，主题看好多重催化的大上海概念。“宏微观环境步入平静期。市场进入自我博弈状态。”荀玉根表示，由于年底冲业绩，市场不会太平——A股机构投资者以年度考核为主，收官之战注定风云突变。2012年、2013年、2014年最后两个月市场都热闹非凡，即便有些年份指数涨幅不大，但风格和热点切换也非常明显。2015年最后两个月流动性和盈利整体平静，预示着市场在等待新变化。
荀玉根同时还指出，回顾过去几年，年底阶段风格的异动更值得重视，而2012-2014年临近年底时均出现了蓝筹短期逆袭。年底出现“幺蛾子”主要源于三大因素催化：第一，前几个月板块间涨跌幅差距大，滞涨品种性价比提升，有补涨诉求。第二，出现一些政策事件催化。第三，年底排名压力下，投资者博弈心态浓厚，滞涨板块成为排名靠后投资者实现弯道超车的可能。
在上述市场趋势观点基础之上，荀玉根认为接下来的投资应对策略应当是：博弈市，重交易。“中长期而言，利率下行推动的大类资产配置转向股市的趋势不变；中短期，年内两个月而言，宏观流动性和微观盈利均处于平静期，市场仍处于可为阶段。不过，年底博弈市，投资重交易，跟踪12月初中央经济工作会议、12月中美联储议息会议。”
荀玉根同时还强调，与“十三五”规划相关的成长股是中期主战场，短期重视券商。“十三五”规划相关的三条主线先进制造(新能源汽车、智能机械)、信息经济(大数据、云计算)、现代服务(医疗、娱乐)，是转型的方向，股市中期的主战场。
格雷投资张可兴
向上大趋势不改 机会重在蓝筹股
蓝筹股投资价值已经跌出，长期来看，这些决定指数的股票，市场方向肯定是向上的，这就需要蓝筹股去发挥力量。
北京格雷投资管理有限公司总经理张可兴在投资风格上更加偏好长期投资。在他看来，进入10月，随着外围市场的回暖，A股市场也开始逐渐活跃。“但要提醒投资者，慎投中小创，未来真正的大机会依然在有业绩支撑和成长空间的蓝筹股。”
张可兴对于中小创业板的态度比较谨慎。他认为，在未来两到三年，创业板和中小板的指数都不会有太好的表现，板块中的大部分股票亦如此，可能还会继续下跌，股价再腰斩的可能性也存在。“此次大盘调整，创业板指数从4037点下跌到1779点，跌幅过半，这和创业板前期的疯狂是分不开的。但即使是目前的创业板指数再回到2400点上下，泡沫化依然严重。很多个股的市盈率依然是100多倍甚至更离谱。虽然这里面确实有个别业绩不错的企业，现在估值很高，但未来的成长性也会非常好，将来能成长为大企业，但也仅是个例而已，对整个板块而言，绝大多数企业未来的成长与现在的估值依然极度不匹配。业绩上不来，股价就得下去，没有业绩只有故事的股票，长期来看风险巨大。”他表示。
尽管不看好中小创业板未来投资机会，但张可兴并不认为A股市场“没有希望”。他认为，大机会在蓝筹——回顾本轮牛市，最大的特点就是一个结构化的牛市，与2006-2007 年的大牛市不同，一些绩优蓝筹股涨幅本身并不大，估值也没出现泡沫。
“今年6月份从查配资开始，市场整体下来以后，大盘从5178点最高跌倒2850点左右，很多蓝筹股票都有百分之三、四十跌幅，投资价值已经跌出来了。长期来看，这些决定指数的股票，市场方向肯定是向上的，在更长的时间里，沪指很有可能突破8000点甚至10000点，这就需要蓝筹股去发挥力量。当然，由于我国经济正在面临转型，未来蓝筹中的个股也会出现分化严重。我们现在主要投资于未来业绩有增长潜力，估值又比较低的蓝筹股。”张可兴表示。
中投证券黄君杰
题材股炒作退潮 大盘或持续整理
国内经济下行压力仍在，而五中全会结束后题材股有退潮迹象，11月市场可能出现持续的整理，建议投资者观望为主。
“随着市场量能回升，我们建议关注中期市场约束的因素，未来可能面临美联储加息预期摆动、国内经济下行压力仍在、未来一年中小创的天量解禁。五中全会结束后题材股有退潮迹象，11月市场可能出现持续的整理，建议投资者观望为主。”中投证券分析师黄君杰对11月的投资策略提出如是观点。
黄君杰表示，今年10月融资余额有所回升，重要股东净增持但增持量有所缩减。另一方面，经济疲软，盈利磨底也被认为对于未来投资操作策略产生影响。
宏观方面，流动性平稳宽裕。“10月货币市场利率平稳略降。10月人民币升值预期总体有所回升，但央行双降后有所回落。美联储议息会议声明偏鹰派导致美元阶段强势，美国债利率略有回升，中国国债利率有所回落，近期中美套利利差阶段趋降，热钱流出阶段压力将有所上升。”黄君杰表示。
综合上述观点，黄君杰提出中期配置四条投资主线：1、互联网(互联网+、物联网、云计算、大数据、工业4.0(智能化))、传媒、环保。2、个性化消费:医疗、休闲服务、消费品。3、主题:军工、国企改革。4、低估值蓝筹(金融、汽车、家电、白酒)。
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