投资分级基金风险加大

　　随着市场交投冷清，分级基金的风险有加大趋势。9月27日，申万菱信基金公司发布关于旗下深证成指分级证券投资基金之申万收益份额（以下简称“深成指A”）、申万进取份额（以下简称“深成指B”）可能发生极端情况的风险提示公告，这也是该公司今年以来第82次提示分级基金的市场风险。

　　第三方研究平台集思录统计显示，截至9月28日，141只分级基金B份额平均折价率达4.87%，除了12只分级B略有溢价之外，其余100余只产品都在“打折销售”，并且折价率自今年7月以来呈现扩大趋势。这说明，除了分级A份额定价高企的原因之外，目前分级市场交投比较冷清。

　　上海证券基金评价中心的数据进一步佐证了分级市场交投的情况。最新数据显示，分级B在9月18日至23日内的市场日均交易量仅为32.60亿份，与上一周相比，交易量环比下降38.68%，同比则下降38.76%，整体流动性收缩令市场担忧。

　　具体产品方面，东方财富统计显示，截至9月28日，今年以来中海中证高铁产业指数分级B场内交易价格累计下跌61.98%，在同类262只分级产品中排名垫底。其单位净值表现由今年4月初的1.193元高位一路下挫至9月28日的0.942元。中海中证高铁产业指数分级（A、B份额之和）净资产由去年7月底成立时的3.51亿元下降至0.09亿元。

　　在交易集中度方面，市场活跃程度排名前25%的分级B份额的成交量占分级B总成交量的比重正在提升。“十一”节前3周，该数据分别为94.78%、95.5%和95.94%，而在2015年年中，这数据多在90%以下。上海证券基金评价研究中心分析师李颖表示，后市投资者应加大对迷你分级基金流动性风险的关注，购买分级B应重点注意规模变化。

　　尽管交投并不活跃，但分级产品短期内仍不乏结构性投资机会。在分级B方面，受益于部分板块较好表现，股票分级B的场内交易价格近期呈反弹态势，其中地产系分级B凭借高杠杆大涨。但从整体价格水平看，分级B平均折价近5%，折价率扩大的趋势并未得到缓解，显示出市场明显的风险厌恶情绪。

　　从另一个角度看，杠杆份额的折价水平不断提高可能为未来积累潜在价值，即价格回归价值的部分收益。李颖认为，一旦趋势性机会出现，势必增大市场使用杠杆的需求，分级B将由折价转为溢价。例如，分级A曾在2015年出现“黄金坑”。但目前看，分级B价格修复的趋势尚未出现，整体折价的情况可能还将持续。

　　在分级A份额方面，9月18日至24日，日均交易量为8.86亿元，已降至历史低点。李颖认为，造成这一现象的原因有两方面：一是分级基金市场的整体流动性收缩带来套利风险加大，套利盘带动分级A成交提升的动力减弱；二是分级A平均价格水平在高位，持有方惜售，进场方畏高情绪较为强烈。

　　上海证券基金评价中心统计显示，目前全市场分级A流动性加权平均价格上扬0.95%，平均溢价4.75%，仅有两成的分级A隐含收益率达到5%。李颖认为，较高隐含收益率以及流动性高的分级A依旧具备投资价值。从目前市场环境看，未来分级A价格保持相对稳定的概率较大。