每经记者 朱万平 每经编辑 文多

　　在航运价格仍处于较高水平背景下，国航远洋（NQ833171，股价7.20元，市值32亿元）拟在北交所IPO，募资约12.53亿元，用于购置5条干散货船舶等，进一步加码运力。

　　6月初，国航远洋在北交所官网披露了招股书（申报稿）。从财务上看，2021年受航运价格上涨等因素的影响，国航远洋业绩也大涨。2021年公司实现营收同比增长超过1倍，归母净利润扭亏为盈。

　　不过，航运业是强周期行业。2014~2016年，国航远洋曾连续3年亏损，后连续3年盈利；2020年公司还亏损，次年却扭亏为盈大赚3.68亿元。

　　那未来几年中，行业周期能维持国航远洋的业绩高增长吗？

　　2021年盈利能力大增

　　国航远洋成立于2001年，主要从事国际远洋、国内沿海和长江中下游航线的干散货运输业务，是国内干散货运输的大型航运企业之一。据交通运输部公布的“中国航运发展报告”，2018~2020年，国航远洋经营的船队规模连续3年国内排名行业第四。而截至去年末，国航远洋拥有自营干散货船舶18艘，其中8艘为自有船舶，10艘为非融资性质的光租船舶。

　　国航远洋属于大宗干散货航运业，运输货种主要包括煤炭、矿石和粮食等。目前，公司已与必和必拓、鞍钢、宝钢、中粮、国家能源集团等客户建立了较为稳定的合作关系。

　　2021年以来，我国经济持续复苏带来需求增加，海外国家经济和工业制造业生产高景气回归，大力提振了对大宗干散货需求，其间叠加大宗商品价格上升、新冠肺炎疫情管控和船舶到港增多等因素影响有效运力周转，这使得航运市场运价和租金高涨。

　　受益于航运价格暴涨等因素的影响，去年国航远洋的盈利能力大增。2021年公司实现营收14.39亿元，同比增长107%；公司还一举扭亏为盈，去年归母净利润达到3.68亿元。公司毛利率由2020年的7.81%上升至30.54%，上涨了约23个百分点。

　　此次IPO，国航远洋拟募资12.53亿元。其中，约12.1亿元用于购置3艘6.7万吨级和2艘8.6万吨级新造干散货运输船舶，剩余4300万元用于补充流动资金。

　　高增长未来能否持续？

　　从行业景气度的角度来看，此时IPO是国航远洋较好的时机。根据国航远洋招股书（申报稿），过去10年我国干散货市场运价水平较低，且波动相对平缓。根据上海航运交易所数据，2013~2020年我国沿海（散货）综合指数波动相对平缓，全年运价指数在1000点左右徘徊。

　　不过，2021年以来情况出现变化，受运力供给端、下游需求旺盛以及美元超发等因素影响，沿海干散货运价指数均呈现不同幅度的攀升。

　　国航远洋主要从事干散货航运，该业务定价主要参照波罗的海干散货指数（BDI）等。在全球干散货运力供给增速整体呈现下降趋势的背景下，波罗的海干散货运价指数（BDI）呈现持续攀升态势。

　　Wind资讯显示，2021年以来，全球贸易与物流成本急剧上升，波罗的海干散货指数（BDI）一度由1300多点上涨至最高5500多点，最高涨幅一度超过3倍。不过，2021年10月后BDI明显回落，但全年涨幅仍有120%左右。2022年1月以后，BDI触及底部后开始回升，目前在2400点左右，仍处于近年来的较高水平。

　　国航远洋也在招股书（申报稿）中表示，2021年以来，新冠疫情带来的负面影响逐步减少，全球经济将迎来增长，未来大宗商品运输需求将继续攀升。公司认为，作为国内大型干散货航运企业，公司应紧抓行业发展的有利机遇期，补充运力，提高市场占有率。

　　尽管国航远洋称，看好未来的航运市场，但航运业是典型的强周期性行业。过去几年，国航远洋的业绩也曾大起大落。2014~2016年，公司曾连亏3年，期间最低毛利率不到2%。2017~2019年，公司连续3年盈利，期间毛利率曾升至26%左右。2020年，国航远洋亏损7400多万，2021年又大赚。

　　在行业周期起伏变化下，国航远洋的业绩能继续像2021年那样“靓丽”吗？实际上，2022年一季度，国航远洋的业绩增速已有所下滑。2022年1~3月，公司营收增长15.9%，达到2.9亿元；归母净利润为6875.54万元，同比增长29.15%。

　　由于目前处于IPO状态，国航远洋在新三板上处于停牌状态。公司停牌时（5月26日）的股价为7.20元/股，市值32亿元。