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水泥板块:景气周期持续关注两类投资机会

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年09月24日 07:56

    量价齐升推动公司业绩增长

    中国建材信息总网称，今年1-7月份重点联系水泥企业累计实现销售收入674.81亿元，同比增长22.45%；实现利润总额41.78亿元，同比增长87.11%。我们认为，水泥行业上市公司业绩快速增长的直接原因，在于水泥产销量增加和价格提升。

    2007年以来，水泥呈现产销两旺的态势。1-8月份，重点联系企业累计实现产量30,205万吨，同比增长12.51%；累计实现销量30,218万吨，同比增长12.47%。

    水泥价格延续了7月份以来的季节性下调趋势，但仍高于去年同期水平。进入7月份以来，天气炎热、多雨天气增加等因素致使工程施工进度放缓，从而带动水泥价格季节性回落。预计9月中旬后，随着天气转凉、晴好天气增加，水泥价格将出现恢复性上涨。

    水泥行业景气度提升有保证

    固定资产投资保持高位运行。1到7月，全国城镇固定资产投资完成56,698亿元，同比增长26.6%，增速同比回落3.9个百分点，环比提高0.1个百分点。固定资产投资的快速增长，带动水泥行业需求旺盛。水泥落后产能的淘汰，是水泥行业长期景气的政策保障。根据相关规划，到2010年，累计淘汰落后生产能力2.5亿吨，新型干法水泥比重提高到70%。今年2月，国家发改委明确提出了各省、自治区、直辖市淘汰落后水泥产能的数量。我们认为国家行政力量的介入，将加快水泥落后产能淘汰的进程；而详细目标的确定，将保证这些落后产能不再死灰复燃。落后产能的淘汰，将改善水泥行业的供求关系；淘汰的落后产能将由新型干法工艺来替代，将为优势企业带来发展机遇。

    政府支持下的并购重组，将成为水泥行业未来一段时间内的主旋律。通过企业间的并购，区域市场的竞争压力将得到缓解，行业集中度将迅速提高，行业整合速度加快。在并购过程中，并购企业的产能将会得到迅速扩张，巩固所在区域的市场地位或进入新的区域市场；被并购企业将会得到资金、技术、管理等方面的外来支持，基本面或迅速得到改善。我们认为，优势企业“跑马圈地式”的并购活动已经进入尾声，行业并购重组正向深层次推进。未来一段时期内，央企和地方大型企业集团将是并购重组的主力军，中国建材、中材集团和海螺水泥是其中的典型代表。优势企业通过参股、控股和战略合作等形式向目标区域渗透，旨在最终取得区域市场的控制权；把相关子公司作为集团在水泥行业的发展平台，通过向子公司的资产注入，将使其生产规模、管理水平、盈利能力得到快速提升。

    未来一段时间，水泥行业景气度将继续提升，板块业绩将保持快速增长态势。受益于固定资产投资持续高速增长、落后水泥产能淘汰、企业间并购重组带来的行业集中度提升，预计水泥行业的供求关系将持续改善，水泥价格和产销量将稳步增加，行业景气度不断提升。

    投资策略与重点公司

    我们关注两类投资机会：一、业绩高速增长的龙头公司，如海螺水泥、冀东水泥、华新水泥。这类公司在规模、技术、市场等方面具有较强的优势，通过自建或兼并收购等方式，一方面实现产能迅速扩张，抢占落后水泥产能淘汰留下的市场空白；另一方面完成在目标区域内的战略布局，巩固区域市场地位。在产业结构调整中，这类公司有望获得高速增长。二、存在并购重组预期的二线蓝筹，如四川双马、江西水泥、天山股份等。这类公司在区域内占有一定的市场份额，有一定能力进行区域整合；随着区域内落后水泥产能的淘汰，有望提高目标区域的市场占有率。在行业整合过程中，这类公司通过并购或联营的方式获得国内外水泥龙头企业的支持，在未来可能成为控股公司或联营公司的区域水泥业务发展平台，重组预期强烈。因此，这类公司的业绩有望实现大幅增长。

来源：中金在线

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