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防御性好!将领衔反攻的八大金股

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年01月31日 08:23

    中国远洋：市场急剧下跌凸现公司价值

    中国远洋（601919）是中国远洋运输(集团)总公司的上市旗舰和资本平台，是一家集干散货航运、集装箱航运、物流、码头和集装箱租赁为一体的综合性航运公司。

    近期BDI指数从07年10月29日的11039点下降到1月28日的5692点，下降幅度接近50％，但对公司08年业绩影响不大。因为07年公司已经在运价相对高点的时候锁定了大约70－75％的运力，业绩有保证。

    市场骤然下跌为公司提供了低价租入运力的机会，从而降低公司的营运成本。公司租入运力约占60％以上，过去一直根据不同的市场预期变化租船量，目前公司可以在运价相对较低的时候租入一些期限较长的船舶，然后在运价相对较高的时候再以短期的形式分租出去，从而获取收益。

    资产注入渐行渐近。在母公司将干散货资产注入公司以后，邮轮资产的注入逐渐提上日程，随着邮轮市场的逐步复苏，我们预计这一进程将会加快步伐。

    由于08年干散货市场需求的增速将会略大于供给增速，虽然铁矿石谈判的结果具有一定的不确定性，但由于中国对铁矿石、煤炭等原材料的持续旺盛需求，干散货市场终会回复一定景气。

    业绩大幅预增，多家机构增持公司H股。公司业绩预增公告显示,2007年度净利润将超过180亿元，按增发完成后总股本计算，每股收益将超过1.76元。根据香港联交所交易网站显示，摩根士丹利、瑞银、JP摩根等多家机构最近大幅增持公司H股。

    预计公司07－09年每股收益分别为1.87、2.29和2.13，考虑到海运业的估值水平，我们给予公司25－30倍市盈率，未来12个月内，公司的目标价值应该在57.25-68.70元，给予公司“买入”投资评级。

    宝新能源：长期发展脉络渐趋明晰

    2007年公司实现收入12.83亿元，净利润3.31亿元，同比分别增长26.9%和25.93%，实现每股收益0.44元。拟10转增3送2，并每股派0.3元(含税)。

    公司业绩低于预期。我们预计公司07年净利润3.60亿元，EPS0.49元，实际数据低于预期8%，四季度业绩预测偏差超过30%。公司四季度成本，以及管理费用、财务费用的数据都高于预期，最主要的还是成本升高较为明显，是导致业绩低于预期的主要原因。成本方面，公司上半年有一定的存煤，但三季度基本耗尽，四季度煤价涨幅较大，对公司四季度到厂煤价影响较大。但考虑到目前电价调整的迫切性，我们认为煤价对电力行业利润侵蚀全年看仍有望被抵消，因此维持08、09年的业绩预测。

    长期发展脉络渐趋明晰。之前市场对公司开展大规模风电项目有所传闻，但公司并未明确，本次年报，公司确定了陆丰甲湖湾海上风电场1250MW的立项及建设，以及重点推进陆丰甲湖湾发电厂超超临界节能环保发电机组的立项工作，打造陆丰甲湖湾清洁能源基地的规划，预计该项目规划不小于120万千瓦。在我们之前的深度报告中，我们认为，公司在介入发电行业之后，取得了荷树园电厂的成功，但在长期发展前景方面，始终不及国企电力那样有保障，存在规模做不大的不确定性。但本次规划的明确，减小了今后发展的不确定性，公司长期发展脉络已经逐渐明晰。

    广东用电形势构建了良好的外部环境。广东地区2008年电力缺口600万千瓦以上，2009年仍将偏紧的电力供需环境，为公司电力发展规划提供了强有力的支持。风电方面，广东地区首推特许招标以外的标杆电价，定价0.689元(含税)，成为风电赢取合理利润的保障，因此，我们看好公司在风电方面的规划，并看好公司风电项目的盈利。而超超临界机组由于有紧张的外部电力环境，获批的可能性较大。

    充沛的资金，巨大的投资收益，提供了高安全边际。公司云南铜业投资收益3月即可兑现，加上07年的利润，公司自有资金充沛，后期新能源项目的逐步落实，将支持公司长期发展，而股东权益面临摊薄较小。我们认为荷树园二、三期前景稳定，公司业绩对目前股价有很强的支撑，继续维持08、09年0.75、1.12元的业绩预测，并维持“推荐”评级，如煤电联动推出，公司业绩有望超预期。

    栖霞建设：复合增长率处于行业领先地位

    07年净利润同比增长不低于50％，每股收益在0.84元以上

    根据公司预增预告，预计公司07年净利润至少3.42亿元，每股收益0.84元以上。公司业绩增长原因系销售收入和毛利率增长所致。应该说，在房地产业宏观调控稳步推进的背景下，仍能交出一份值得期待的年度财报，体现出公司作为一家优质房地产企业具备的持续性价值。

    项目销售情况良好，公司抗风险能力较强

    公司以及控股子公司开发建设的项目位于南京、苏州和无锡三个长三角中心城市。南京有天泓山庄、云锦美地、汇林绿洲、东方天郡、栖园、上城风景等项目；苏州有枫情水岸、IALa国际项目；无锡有瑜憬湾项目等。报告期内，公司房地产各项目销售情况良好，从而带来了公司销售收入的增长。

    公司中长期的发展战略是：立足南京为中心三小时经济圈范围，布局长三角。因此，公司未来的发展将与南京、无锡、苏州等地房地产市场的走势休戚相关。07年上半年，南京、苏州、无锡三地房地产市场开发投资持续增长、市场供给总量偏紧(其中，南京房地产市场供需比为0.76：1)、商品房需求旺盛、房价持续增高。此外，到目前为止，公司所有在建和储备项目大多数处于近郊区，楼面地价较低；而且作为一个成熟的房地产企业，公司多年来一直致力于提升经营效率和项目运作效率，三项费用控制率在同行业上市公司中一直位列前茅，有较强的抗风险能力。因此，在紧缩的政策背景下，公司依然能获得较好的回报。

    复合增长率处于行业领先地位，分红派现率高

    公司自成立以来，经营业绩一直稳步增长，尤其是近几年来，公司加强内部控制制度建设，强化内部管理，建立了比较完整、合理、有效的内部控制体系。由于在公司治理方面的优秀表现，2008年初，公司首批入选了上证公司治理指数。据统计，从2003年到2006年，4年间公司主营业务收入从4.81亿元增长到23.06亿元，复合增长率达到68.68%；净利润也从0.71亿元增长到2.28亿元，复合增长率达47.78%；同时公司总资产从2003年的15.99亿元增长到2006年的48.60亿元，复合增长率为44.86%；净资产也从5.61亿元增长到14.26亿元，复合增长率为36.50%。无论是与房地产蓝筹企业相比，还是与其他房地产上市公司相比，公司上述指标的复合增长率都处于领先地位。公司还十分注重回报投资者。公司从2002年上市到2006年，连续5年派现，每年股息支付率都超过60%，每股派现累计数达到1.96元，公司还分别在2005年和2006年连续两次实施了10转增5的分配方案。为此，栖霞建设入选了上证50红利指数，体现出公司业已形成高成长与高回报的良性循环。

    成长性良好，估值相对合理，维持公司“推荐”评级

    公司土地储备在同规模房地产上市公司中具有明显的优势，截至2007年底，公司拥有土地储备总建筑面积约310万平方米，在公司的现有开发规模下，足可以满足公司未来三到四年的开发需求，显示了公司较强的发展潜力。

    基于对公司业务的分析，我们认为公司目前处于快速成长期。稳定的市场基础、良好的管理团队、过硬的产品品质、较高的项目盈利水平都将支持公司未来几年保持30%-50%的增长。我们预计公司07-08年每股收益分别为0.84元和1.15元，对应的市盈率分别为23.43倍和17.11倍，估值水平相对合理，维持公司“推荐”的投资评级。

    国药股份：三大业务共同发力

    营业收入增长27%，净利润增长55%，每股收益0.973元，净资产收益率达到18.8

    %1月30日公司公布2007年业绩快报，2007年实现营业收入35.73亿元，同比增长27%；实现税前利润1.93亿元，同比增长68%；实现净利润12.9亿元，同比增长55%，每股收益0.973元。公司净资产收益率达到18.8%，同比2006年提高4.3个百分点，盈利能力提升较快，医药行业产业环境对公司经营非常正面。

    公司营业收入27%增速快于我们23%增速预测，药品纯销、新药分销和麻药分销三大业务共同发力，增速分别达到35%、25%、30%，但新会计准则追溯调低了2006年每股收益0.01元，同时也调低了2007年每股收益0.04元(从毛利率和所得税两方面影响，2007年所得税近35%)，公司0.973元每股收益比我们之前预计的1.03元低约0.06元。

    随2007年盈利相应略微调低08、09年每股收益，维持买入评级

    我们随公司公告的2007年每股收益相应略微调低2008、2009年每股收益至1.43元、1.92元，同比增长46%、35%，驱动盈利增长的主要因素是麻药增速加快，2008年增长30%，2009年有望达到50%；北京市场药品纯销集中度不断提高，增速保持在30%；新药分销稳定增长，增速在15-18%左右；毛利率保持平稳。根据我们的盈利预测，公司2008年、2009年预测市盈率分别为42倍、31倍，这一估值并没有考虑任何资产整合预期，公司业务明晰，盈利确定性强，在当前市场是防御性非常好的品种，站在2009年会给市场超预期可能，我们维持买入评级。

来源：中金在线

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