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东海证券:中新药业整合效果渐显

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年01月31日 11:23

    公司基本情况

    中新药业进入该新版前身为天津市药材公司，是一家主营中药产品的研发、生产和销售的医药企业，是天津市中药现代化的主要载体。公司旗下主要有第六中药厂、达仁堂制药厂、隆顺榕制药厂、乐仁堂制药厂等核心企业。公司的中药品种储备丰富，主要产品有速效救心丸、清咽滴丸、舒脑欣滴丸、金芪降糖片、紫龙金片等。

    公司管理层换届后，新管理层自2007年6月起启动了营销改革，在对销售进行整合调整、降低期间费用和剥离不良资产等方面取得了一些进展。

    营销改革初显成效

    速效救心丸作为公司的拳头产品，由于过去营销管理上存在渠道混乱、价格不统一等问题，销售一度出现了较大的下滑。在公司新任董事长郝非非的亲自指挥下,公司开始了针对速效救心丸的营销改革，从现在的执行情况看,公司已基本理顺了销售渠道，统一并提高了销售价格，使得速效救心丸的销售在07年获得了起色，预计将实现税前3.3亿左右的销售收入。

    此外，公司旗下的舒脑欣滴丸08年将正式开始推向市场，舒脑欣是国内专门治疗脑血管疾病的中药独家品种，其市场前景非常广阔，有望成为公司的另一盈利增长点。

    2007年,公司聘请了营销专家原奇正藏药营销公司的总经理严新文先生为公司副总,开始了对达仁堂、隆顺榕和乐仁堂等企业营销团队的整合工作，成立了中新药业药品销售公司，改善了以前内部竞争、资源浪费及成本重复等弊端。

    期间费用逐步下降

    公司的三费一直占主营业务收入比重比较高，极大的蚕食了公司的主营业务利润，制约了公司的后续发展。公司的新管理层上任后，着重着手于提高管理绩效，降低期间费用的各项改革措施。

    自营销改革以来，通过整合营销渠道，集中搭建营销平台，实现资源优化配置，有效地控制了销售费用。这一点从公司的三季报中便可以看出，销售费用率从06年的29.52%降低到07年三季度的21.79%，预计公司07年报中这一数字还将继续降低。另外公司在营销整合的过程中，同时进行减员增效改革，有效地改变了以前企业内部富余人员过多的状况，降低了工资及其他相关费用。

    此外，由于公司06年计提了大量坏帐准备，导致公司的管理费用很高。截止到07年三季度，公司的管理费用已经由06年的22.37%下降至10.71%。即使扣除这一因素，公司的管理费用在07年也有所下降，这表明公司提高了管理效率，实现了管理增效。

    值得注意的是，由于公司仍然存在着大额的银行贷款，因此公司的财务负担依然比较重，财务费用出现了上升的情况，公司正在考虑采取积极的措施以期有效地降低财务费用。

    不良资产计划剥离

    公司现有企业中的中新连锁药业由于商业成本较高、毛利率低加之销售下降，一直是公司的亏损企业，现公司已计划将其转让。其他如新新制药厂也计划停产并进行人员分流，预计此举也可以为公司减少较大亏损。另外濒危企业达二药业也计划出让。初步估计，以上企业如能顺利剥离，公司将减少亏损2500万至3000万元左右。

    其他情况

    公司拥有25%股权的OTC药品龙头中美史克将在国家新农村合作医疗制度和城镇居民医疗保险制度下长期受益，未来业绩有望稳步增长，为公司作出利润贡献。此外公司还持有众多上市公司的股票，有望在今后的日子中逐步变现，实现投资收益。值得关注的是，公司投资6亿元建设的中药产业园属于生产性投资，在公司销售收入未发生较大增长的时候，其财务费用和折旧会对公司的盈利产生较大影响。

    总的来说，通过这次调研，我们认为尽管中新药业的发展低于我们的预期，但其营销改革已经初显成效，期间费用也在逐步降低，不良资产也在计划相继剥离，公司的赢利能力有望在未来逐步彰显，我们将继续关注中新药业今后的发展。

    (来源：东海证券)

来源：中金在线

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