东方证券:山东海化行业供给和成本压力逐步显现

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东方证券:山东海化行业供给和成本压力逐步显现

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年02月01日 13:28

    事件：近期对山东海化进行了实地调研。

    我们的看法：

    山东海化2007年纯碱产能达到220万吨，预计2008年中期后继续扩大至260万吨。近三年来行业效益提升导致其它纯碱公司产能扩张同样提速，不完全统计表明纯碱行业2008年内新增产能将达到500万吨，相当于前三年国内平均表观需求增长量的四倍。预计2008年国内实际产量增长200-300万吨，相当于2006年国内表观需求增长量的约两倍。预计2008年内纯碱行业供需平衡可能被打破，行业景气拐点将可能在年内出现。

    受原盐、焦炭、石灰石、运费、人工等成本因素全面上涨影响，山东海化近期纯碱生产成本已经在1000元左右，较2006年875元/吨的生产成本已经明显上升。由于煤炭价格由2006年的400元/吨大幅上涨至近期的600元/吨，公司几乎完全来源于关联采购的蒸汽和电力价格面临较大提价压力；2008年内焦炭、运费和人工成本也将继续上升，生产成本未来将进一步提高。生产成本全面上升这一情况在其它纯碱行业上市公司中也普遍存在，本轮纯碱价格上涨很大程度上应当归结为成本推动。

    本次维持山东海化2008、2009年纯碱销售均价1470元/吨和1450元/吨的假设，预测山东海化2007-2009年每股收益分别为0.43元、0.63元和0.62元。以最新收盘价格17.38元计算，山东海化2007年动态市盈率达到41倍，2008年动态市盈率也达到28倍，与其它纯碱行业上市公司估值水平接近，维持“中性”投资评级。但作为纯碱行业中最具资源禀赋和成本优势的企业之一，山东海化将始终是纯碱行业主要趋势型配置型品种。

来源：中金在线

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