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增量资金供给不足牛市进入中场休息

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年10月29日 10:46

杜琴庆

    华安证券高级研究员张景东昨天在上海表示，目前大盘已步入漫长的中期调整阶段。不过，如果把这一轮的牛市比作一场足球比赛，那么现在的中期调整就是中场休息，但并不意味着"比赛结束"。下阶段可以关注被市场错杀、低价并有业绩支撑的二三线股票。

    阴跌更可怕

    "从上周行情来看，市场的中期调整已在进行。前期市场盼望'二八'现象能向'八二'转变，如今看来已不太可能了。"在张景东看来，"二八"要转成"八二"有一个重要前提，就是市场的资金总量必须呈持续增加。

    回顾年初行情，虽然市场在2700~3000点振幅很剧烈，但当时市场资金总量却一直在增加，所以导致了"八二"向"二八"的转变。而目前这个前提并不具备，市场成交量并未稳步放大，甚至是在稳步下降，向下突破时也没有出现明显的抵抗和反弹。

    与"5·30"相比，近几个交易日来指数的下跌虽然并不疯狂和快速，但却是稳定和坚持的。尽管中间出现过反弹，但最终都以失败告终。"这样的下跌方式和稳步上涨一样都具有较强的力量。"张景东举例，就如过去两年间涨得最好的银行、地产股一样，所有这些股票都是稳步上涨，几乎没有一个股票是通过快速的连续飙升成为大牛股的。"所以稳定的力量比快速下跌更可怕。"

    张景东的观点得到了和他一道出席《财富非常道》报告会的上海睿信投资管理公司董事长李振宁和泰信基金管理公司总经理高清海的认同。

    但李振宁同时强调，在A股市场诸如新股发行等外生注入未结束前，牛市甚至跳跃式增长的牛市行情不会结束。另外，企业股权激励机制改革所带来的投资前景也不容小觑。

    大盘蓝筹行情结束

    截至上周五沪深两市总市值约26万亿元，仅前20只股票就占总市值的47.2%，达到12.27万亿元。这也正是前段时间在大盘蓝筹股连续拉升下大盘虚高的原因。也正因为此，李振宁认为，基于市场理性的前提下，目前已被严重高估的大盘蓝筹股将不再会有如前期那样的"杰出"表现。

    虽然前20只股票占总市值的比例达到47.2%，但其流通市值仅不到2万亿元，只占两市流通总市值的25%。"中国石化等一些权重股的流通市值占A股总流通市值的比例，明显小于其总市值占A股总市值的比例，因此，这些大盘指标股上涨的最大受益者其实并非二级市场投资者，而是中国石化的大股东---中国石油化工集团公司。"李振宁指出，这不仅是造成前阶段指数上涨而多数投资者无法赚钱，同时也引发了市场对"蓝筹泡沫"的质疑。以中石化为例，截至上周五，仅一个多月时间，中石化从16元涨到前期最高点26.6元，涨幅达66%，PE也从原先的21倍跃至33.26倍。

    在李振宁看来，在国际油价高企的背景下，中石化股价却迭创新高是件不可思议的事情。他认为，国际原油价格的上涨幅度，远大于成品油上涨幅度，这对于承担中国3/4石油化工炼油工业的中石化而言，绝对不是利好。市场对蓝筹股的炒作可见一斑。

    "与'5·30'前管理层对市场过分炒作低价股的担忧一样，如今市场若继续不理智地炒作已被明显高估的大盘蓝筹股，这将引发管理层进一步干预股市。"基于这样的考虑，李振宁认为在市场理性的前提下，大盘蓝筹股行情将暂告一段落。

    关注"错杀"品种

    牛市中的调整往往伴随着新一轮投资机会的来临，关注与选择有潜力与价值的股票是"中场休息"阶段投资者最应该做的事。

    前一阶段，除大盘蓝筹以外的大多数股票跌幅惨不忍睹，诸多股票更是跌至年线，其中不乏很多业绩优良而被"错杀"的个股。"合理布局这部分有业绩支撑的低价股，应是今后一段时间的主要投资方向。"高清海如是说。

    选股票很有讲究，什么样的上市公司未来潜力巨大？高清海认为，选上市公司应遵循"以人为本"的理念，企业的价值在于企业家的核心，它的核心竞争力在于企业家的核心创造力。研究一个企业的价值最核心的就是要发现企业家的价值，如果企业有一个具备值得信任、能抵御风险等优秀品质的团队，那么这样的企业就值得投资。"如万科就有一个这样优秀的管理团队，该公司的股价今年的涨幅绝对超越了市场的平均涨幅。"

来源：东方早报

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