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亚洲买家慎对美国债券市场

2007年08月22日 15:41

    5月份刚开始的时候，许多美国债券市场的交易员都安于度过一个宁静的夏天，因此建立了一些需要通过一段稳定时期才能获利的头寸。上周，这种前景成为了泡影，因为10年期美国国债收益率在28小时之内，暴涨了28个基点。自2003年8月以来，对收益率的自满心理使投资者再次蒙受了失败之苦，在2003年8月，10年期美国国债的收益率从历史低点大幅上升。

    最近几周，有太多的投资者拥入债券市场，他们相信，10年期美国国债收益率试探5%的心理点位，将会鼓励买家入场。RBSGreenwichCapital债券策略负责人DavidAder表示，回顾4月底的时候，债券市场中大部分是多头，当收益率上升时，这些头寸就出现亏损，最终必须结清。这种观点目前遍布在各种以政府债券为基准的衍生品市场。

    利用美国国债期货进行的交易或杠杆比率很高的利率掉期和抵押证券市场，很大程度上都需要债券收益率维持在5%以下。摩根士丹利全球利率策略联席主管JimCaron指出，如此之大的风险集中在了同一个领域，一旦你看到关键的收益率水平被突破，就会出现恐慌性抛售。突破重要心理点位是5月初债券抛售开始的一大特点，当时，10年期美国国债的收益率下跌了4.6%左右。由于相关经济报告提出了更有力的佐证，表明美国经济正以增长态势进入夏季，美联储(Fed)也对通胀持警惕态度，因此债券收益率开始上扬。

    从利率期货的走势来看，反映出今年降息的可能性越来越小。在决定2至5年期美国国债收益率方面，利率期货起到了至关重要的作用。截至5月中旬，10年期债券收益率已升至4.8%，在5月底，已经开始试探5%的水平。

    另外，在5月份美国新国债发售时，明显缺乏亚洲买家。市场本来预计亚洲各国央行会大举买进美国国债，但这些国家并没有这样做，结果这些美国国债被华尔街经纪商所持有。Jefferies&Co国债交易负责人TomdiGaloma分析认为，亚洲买家似乎更青睐期限在1年以内的短期美国国债，而不是10年期的美国国债。美国债券市场将收益率提高到4.78%以上，没有买家，接着又涨到了4.9%以上，大多数投资者认为这将是今年的高点。上周，10年期债券收益率有望冲破5%，许多投资者预计，此举最终将吸引买家入市，特别是那些迄今为止一直都很“安静”的亚洲账户。

    在美国的债券市场，投资者大多认为10年期债券收益率为5.02%—5.05%这一区间非常重要，这是一个始自1987年的价值区间。债券收益率上下波动，但在过去20年里，每一个周期的波峰都低于之前的波峰，因为投资者越来越相信通胀已被挤出。这些波峰构成了一个径直下降的斜线，代表着债券的牛市。一旦收益率突破这条趋势线，就会引发债券收率率向5.14%的急升。一旦市场突破了这条20年的趋势线，对冲基金等金融机构就会顺势抛出债券。

    与股票不同，做空(即出售自己并不拥有的证券)美国国债相对简单，许多交易商都会采取这种做法。另一种利用利率上升套利的方法是通过衍生产品，近年来，许多固定收益产品投资者都利用利率掉期作为现金购买债券的替代方式。交易商称，上周债券收益率创下新高后，投资者就进行了大量掉期交易。

    当10年期国债收益率突破5%后，另一股抛压来自住宅抵押贷款投资者。当长期债券收益率上升时，这些投资者不得不卖出美国国债，以平衡其投资组合。尽管该领域的资金流量非常大，但投资者尚未开始全面卖出国债。因为关于10年期国债收益率能否突破5.25%，市场上仍然存在争议，如果能够突破，那么住宅抵押贷款投资者的抛售行为就会加速。

    由于美国的债券收益率终于达到了具有吸引力的水平，这种价格走势应该会鼓舞亚洲投资者进入市场。近年来，美国的债券收益率一直处于历史低位，主要原因就是受到了亚洲各国央行大量买盘的抑制。不过，也有不少市场人士认为，不能夸大亚洲在美国债券市场上的重要性，甚至有人提出，如果亚洲投资者撤离债券市场，长期债券收益率将进一步上升60个基点。

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来源：期货日报

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