[屠光绍]一般而言，投资人对收益性、安全性和流动性都应当考虑，就是说投资人在投资的时候会根据自己承受风险的能力和他的风险偏好以及投资的需求在这三者当中进行选择，有的人偏重的是收益性，这样股票市场他可能就相对地会投入得多一点，但是股票市场可能收益性会高一些，安全性就会低一点。投资人比较看重安全性的话，他可能就会投资债券市场，因为债券市场相对风险要低一些，当然安全性会高一些，当然收益也会低一点。还有一点就是流动性，就是买到的股票还是债券无论是什么品种容易买得到也容易卖到。  [2007-09-12 16:26:03]

    [屠光绍]所以在这个当中不同的投资人根据自身能力、风险防范以及承受程度的判断会在不同的品种之间寻找一个平衡，在这三者之间达到一个很好的平衡。在这个意义上讲，我认为投资到证券市场上的资金将来有一部分还会继续投到股票上来，当然，我觉得如果我们开辟了公司债的市场，我想也会有一些偏重于安全性和流动性的资金也可能会进入债券市场。所以我觉得从总体上来讲，公司债的推出会使我们的市场结构更加合理，也会给投资人更多的选择。所以我认为它会使这个市场整体的功能和效率得到提高。当然如果说在具体某一个时点上资金会不会有一个变动，我认为资金的变动一定会根据不同的品种，根据投资人的不同偏好会不断进行调整的，所以我觉得这是属于市场的正常现象，因为这都是来自于投资人自身对投资和风险的偏好。　[2007-09-12 16:32:02]

    [网友证券商]证监会推出公司债券是选在中国人民银行第四次加息之后，这样的时机合不合适？为什么选在这个时候呢？  [2007-09-12 16:35:34]

    [屠光绍]就像我前面谈到的，正是因为公司债简单来说是一个新的品种，但是实际上它是着眼于整个资本市场结构的进一步平衡，功能的完善，所以我认为这是从资本市场全局考虑的问题，是一个长远的问题，公司债试点的推出更重要的是从制度上，从资本市场整体功能上做了一个完善的措施。我更加看重它的整体性和长期性。  [2007-09-12 16:36:48]

    [屠光绍]另外一方面，我们也要看到尽管目前大家对加息有一定的预期，但是我认为从整体经济结构和总体金融市场的结构来看公司债市场也会面临很好的条件和环境。从国家整个经济发展还有整个企业融资需求，包括投资人拓宽投资渠道来看，我觉得公司债市场这个时候的启动从总体上具备了很好的条件和机遇。  [2007-09-12 16:39:32]

    [屠光绍]具体到是不是说在加息的时候会影响融资的成本，因为包括利息的变动尤其是利率的变动会在某些时点方面会对发行主体——公司会有一些影响，但是我认为这是正常的。有的公司觉得现在不是最好的时间，但是也有的公司觉得现在就是比较好的时间，公司之间会有判断的不同。前面我也说到了我们是着眼于总体和长期，而且整体市场的环境和条件又比较成熟，具体对加息的判断我想这会对不同的公司选择具体的发行时点有一定的影响。尽管如此目前这些因素不足以影响公司债试点的推出，也不会影响长期公司债的发展。　[2007-09-12 16:43:13]

    [网友]现在在可转换债券发行中，公众要等到机构报价申购以后才会有具体的票价利率，公众只能被迫接受这个利率，公司债的发行方式会不会也是这样呢？  [2007-09-12 16:46:00]

    [屠光绍]无论是股票还是债券发行的过程当中都会有一些发行的具体方式，这个不同的方式一定会在发行主体包括市场参与者之间希望达到一种平衡。发行主体总希望有一个最低的成本来发行它的证券。而作用投资者来参与，他有一个最基本的要求，就是希望以最低的价格买到证券。这样发行人希望价高一些，成本就低一些；投资人希望价低一点，这样将来上涨的空间会大一点。所以这里面的不同的发行方式是想试图在发行人和投资人之间找到一种平衡。我觉得公司债下一步的发行我们非常鼓励采取不同的发行方式，主要是尽可能的让更多的投资人能够非常方便的参与这个市场，同时使这个价格能够有更好的定价基础。  [2007-09-12 16:47:58]

    [网友 q1w2e3r4]请问屠主席,目前信托公司可以在公司债发行中充当何种角色？保荐人还是受托管理人？  [2007-09-12 16:50:50]

    [屠光绍]信托公司参与公司债市场有不同的参与方式，当然，《公司债券发行试点办法》没有排除信托公司作为债券受托管理人，也就是说他们可以作为债券受托管理人参与公司债的市场。当然，它参与市场还可以有两种方式，一个可以作为自营参与市场，另外也可以带着理财的方式参与市场。随着公司债市场的发展，信托公司也会在公司债市场进行当中发现更多的市场机会。　[2007-09-12 16:51:07]

    [网友 allen123456789]请问屠主席，公司债是否考虑跨市场交易(交易所和同业市场同时交易)，如果银行不能投资公司债，保险公司又只能投资3a级的债券，那请问公司债的投资主体是那些机构？会不会影响公司债发展？或者银行将会获准进入新的交易平台投资公司债吗？  [2007-09-12 16:53:31]

    [屠光绍]这个网友的问题问得很好，我也认为他的问题实际上是代表了很多人在这方面的想法，而且这个问题也是下一步公司债市场在发展过程当中要不断完善或者是需要逐步解决的问题。目前的债券市场实际上分为两个市场，一个是银行间市场；一个是交易所市场。这两个市场大家也都注意到了，在一定程度上是存在着一个相互分割的状态，所以应该说这几年怎么样建立一个互联互通的债券市场、统一的债券市场，也是这几年监管部门以及其他有关部门包括市场参与者共同推进的一个进程。  [2007-09-12 16:54:14]

    [屠光绍]应该说目前随着公司债的启动这个问题更为迫切了，因为公司债的投资主体虽然机构和个人都可以参与，但是机构，尤其是金融机构，包括商业银行、保险公司在内的金融机构应该是债券市场的主体。现在我们正在积极地和有关部门加快协调，希望能够形成银行间市场和交易所市场之间能够在参与主体、交易方面形成更为顺畅的、联通的两个市场。我觉得这个问题随着公司债试点的启动和进一步发展需要加快协调和解决。从试点来看，将来公司债市场可以在交易所市场也可以在银行间市场，但是无论是在哪个市场关键是要形成这两个市场之间的无障碍的联通，这样才能形成统一的债券市场，使债券市场的效率更高，同时运行的成本能够更低。  [2007-09-12 16:56:46]