借力银行间债券市场大力加快我国公司债的发展

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借力银行间债券市场大力加快我国公司债的发展

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年10月31日 08:55

李梅静

    国际经验证明，金融工具的发展需要发达的二级市场。同样，公司债的发展也离不开一个符合公司债特点的高效、稳定的流通市场。日前，人民银行发布公告明确指出，支持公司债券在银行间债券市场交易流通，不啻为公司债的发展提供了强大助力。银行间债券市场经过10年的快速成长，已经发育为基础设施完善、交易品种丰富、交易活跃的场外债券市场，成为我国债券市场的主体，是公司债理想的交易流通场所。正所谓海阔天高正当时，公司债在银行间债券市场的交易流通必将极大地推动公司债市场的发展，进一步深化我国金融体系改革。

    一、银行间债券市场机构间市场的特性，有利于降低公司债交易流通风险

    公司债品种繁多、结构复杂，对投资者的风险承受能力要求较高，这样的特质决定了公司债更加适合在机构间进行交易。只有机构才能够对公司债的风险进行有效认知和控制，且在风险发生时有足够的承受能力。银行间债券市场是机构间市场，且市场成员数目逐年上升，全国银行间同业拆借中心债券交易系统市场成员从1997年的不足20家发展至今，已经超过了1380家。银行间债券市场机构间市场的特性，能够显著降低公司债市场系统风险，有利于公司债交易流通的平稳运行。

    二、银行间债券市场灵活的询价交易机制，符合公司债大宗交易的特性

    公司债作为固定收益产品，稳定的现金流和相对较低的收益率决定了其更加适合大宗交易；同时，其风险特征决定的适于机构间交易的性质，也大大加强了其发生大宗交易的可能性。交易中心债券交易系统主要采用灵活的询价交易机制，投资者可通过交易系统发送报价，获得价格等信息，并最终通过一对一的询价达成交易。这样的交易机制能够容纳更多的交易需求，较之集中的竞价交易更能避免大宗交易对公司债市场价格的冲击，有利于稳定市场、促成交易、提高效率。

    三、银行间债券市场完善的做市商制度，能够保证公司债流动性

    做市商制度对于提高市场流动性、促进市场价格发现具有重要作用。自《全国银行间债券市场做市商管理办法》发布以来，银行间债券市场的做市商制度得到了极大的完善，2007年2月到6月，交易中心债券交易系统做市商报价笔数、报价量、报价点击成交笔数和报价点击成交量均大幅增长，同比分别增长了643.69%、575.14%、1235.48%和2727.21%，尝试做市商的引入更是充分动员了市场力量，大大提高了市场流动性。央行要求银行间债券市场做市商至少对一只公司债进行双边报价，无疑将极大地提升公司债的流动性，增强其在银行间债券市场的吸引力，从而有助于降低发债公司融资成本，以二级市场的活跃刺激一级市场的繁荣。

    四、银行间债券市场交易工具的多样化，有助于提高公司债流动性

    多样化的交易工具能够为市场投资主体提供多种选择，满足市场投资者各种交易需求，并产生工具与工具间的联动效应，提高整个市场的活跃程度。银行间债券市场经历了交易工具单一到创新产品不断推出的过程，目前市场上仅债券类交易工具就包括了现券交易、质押式回购、买断式回购、债券远期和债券借贷。投资者可以通过交易中心交易系统，对交易工具进行组合操作，以达到多样化的交易目的，从而使各个子市场的流动性得以传递，赋予银行间债券市场巨大的经济效应。公司债在这样一个交易工具丰富的市场交易流通，其交易活跃性必将得到提升。

    五、银行间债券市场完善的市场基础设施建设，有助于提高公司债交易流通效率、降低交易和结算风险

    市场基础设施建设的加强能够提高市场效率、降低市场风险，吸引市场投资者，从而提高市场流动性。银行间债券市场通过逐步推动交易系统和簿记系统互联，已实现了债券交易、清算、结算的无缝联结；同时，也已逐步实现了债券与资金交收同步进行、互为条件的结算方式，显著提高了市场效率、降低了市场风险。这样完善的基础设施建设为公司债的交易流通提供了良好的外部条件，必将极大地促进公司债市场的发展。

    六、银行间债券市场与柜台市场的天然联系，有利于公司债的全面流通

    商业银行是银行间债券市场的主要投资者，债券持有量和交易量都占到银行间债券市场的70%以上，形成了银行间债券市场与柜台交易市场的天然联系。这就为公司债进入银行间债券市场交易流通，并经由商业银行的柜台交易向社会投资者销售提供了通道，使利用商业银行的信息披露来提高社会投资者对公司债风险的认知能力、在有效控制风险的前提下推动公司债的全面流通成为可能。

    目前，银行间债券市场已有企业债、商业银行次级债券、一般性金融债券、混合资本债券、资本支持证券和短期融资券等众多公司信用债券，各品种在银行间债券市场交易流畅，流动性不断提高。事实证明，银行间债券市场确实是公司债的理想流通场所。

来源：金融时报

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