债市盈利模式:尽早从体力型升级为智力型债市评论

债市盈利模式:尽早从体力型升级为智力型

2007年05月25日 15:47

琢磨

    随着债券市场近几年的快速发展，各金融机构纷纷成立了固定收益部门。恰逢债券牛市和股市低迷，债券市场的超额回报更使各机构喜出望外，盈利渐渐成了各机构固定收益部的主要任务，很多机构甚至银行的资金运营部纷纷独立运作，建立了以盈利为目的、以业绩为考核目标、按收益提成的管理运作模式。

    银行间债券市场成立初期，市场成员专业水平参差不齐，定价能力不足，而且寻价方式的交易模式使市场信息不对称现象更加突出，市场差价很大，因此以经纪业务(俗称“对缝”)为主要业务的部分中、小机构脱颖而出，在有利的宏观环境和债券经纪机构的共同作用下，银行间债券市场交易量不断扩大，债券经纪业务取得了骄人的业绩。

    由于经纪业务技术含量不高、进入门槛低，随着经纪业务的快速发展，更多的机构加入到经纪业务中来，还成立了两家专业货币市场经纪公司，各机构也加快了交易员队伍的建设，美女交易员成了债券市场的一道风景线。MSN成为债券市场准电子报价平台后，市场信息更加透明，债券经纪业务面临激烈的竞争，差价已经越来越小。

    债券牛市的另一个盈利模式是回购放大，开始是以交易所市场为主，后来在银行间市场也被广为采用。

    自2005年底债券市场进入熊市以来，各机构固定收益部门的运作模式基本没有太大的改变，多数机构仍然以盈利为固定收益部门的业绩考核目标。

    在目前的市场环境下，如果固定收益部门的盈利模式、考核方式以及投资管理模式等进行变革，对金融机构来说，业绩要求不但难以实现，还给金融机构资产带来很大的风险隐患。因为以盈利和业绩为导向的运营管理模式下，为达到盈利目的完成业绩考核要求，部门交易策略会更加积极主动，忽视对风险的防范，这种运营管理模式在牛市里可以对部门和个人起到激励作用，刺激交易员更加积极的进行交易，但在熊市当中可能就变成了激进，尤其在达不到业绩考核标准时，交易员往往会冒险一搏。

    现在，债券市场愁云笼罩，市场交易意愿日渐萎缩，债券经纪业务越来越难以为继，回购放大套利能全身而退已经是万幸了。因此，各机构固定收益部门不能固守老的盈利方式，应积极寻求新的管理运作模式，淡化盈利指标考核，把资产管理和风险控制作为主要任务。逐步减少竞争激烈、盈利空间逐渐消失的经纪业务，培养资产运作和利率衍生品交易专业人才，提高趋势交易、对冲套利交易和资产管理能力，把盈利模式从体力型升级为智力型，这样才能达到使金融机构固定收益类资产保值增值的目的，保持机构固定收益业务的可持续发展的动力，巩固机构自身在货币市场业务领域的市场地位，也为交易员个人的发展开拓了更广阔的空间。

来源：上海证券报

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