升值预期会加大投机风险
货币问题“根源”论有一定道理，但并不全面。
毫无疑问，近几年货币供应量的大幅增长与外汇储备增长过快有相当大的关系。2003年新增外汇储备对全部运用资金的贡献率为28.4%，2004年、2005年分别上升到48.5%和46.4%，不过，今年前5个月有所下降，为27.7%，这说明外汇储备增加对货币供应量增长的作用在减弱，同时也表明通过升值来减少货币流动性的必要性在降低。
实际上，近年来外汇储备的增加与人民币汇率低估关系不大，反而与不断走强的人民币升值预期很有关系。
我国每年新增的外汇储备主要由三部分构成：一是贸易顺差，二是外商直接投资(FBI)规模，三是海外游资及其他资金流入。2002年以前，外贸顺差与FBI合计占新增外汇储备的比重一般都超过100%，2003年以后发生了很大变化，降至40%～70%。顺差占外汇储备增加的比重，2003至2004年平均为17.8%，2001～2002年则平均高达43.8%，不过2005年则再次上升到40%以上。这说明外贸顺差增加不是外汇储备增加的决定性因素，FBI更稳定，新增外汇储备中增长最快的是海外游资及其他资金流入。该项资金占外汇储备新增量的比重2003年为32.4%，2004年猛增到55.1%，去年下降到22.3%。今年上半年新增外汇储备1222亿美元，顺差和FDI占26.5%。正如一些专家指出的，外贸顺差中还有一部分是海外游资用虚报出口的方式流入形成的，因而，这几年海外游资流入占外汇储备新增量的比重较高。而我们观察到，是升值预期及国内房地产投机导致了海外游资的大量流入，因而政策解决的关键是削弱人民币升值预期，而以升值根本解决流动性过剩问题则是夸大其词。
承诺灵活汇率调整
币值应可升可贬
升值并不能解决我们当前面临的投资过热及结构失衡问题，更重要的是大幅升值的机会还没有到来，在工业化未基本完成特别是资本技术密集型产业的国际竞争力还未完成时采取逐步升值或快速升值的政策，将增加宏观经济环境的不确定性，阻碍产业竞争力的形成。
这就需要对外传递两个信息：一是人民币在现阶段缺乏大幅升值的基础，升值不仅将可能对中国经济造成巨大的伤害，而且还会影响世界经济的稳定性。保持较长时间人民币汇率稳定是中国长期稳定增长的前提之一；二是我们承诺增加汇率调整的灵活性，但必须保持在可控、有限的范围内，而且可升可贬，这要根据经济增长波动和国际形势而定等。解决投资过热及结构失衡的办法有很多，如逐步小幅升息、合理调整外贸外资政策、加快收入分配领域的改革、深化国有企业改革及打破行政垄断、积极推进税收体制改革等，不一定非要依靠人民币升值来解决。 |
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