在本部分我们对基金业绩基本不变的两只基金进行分析，我们发现一方面是更换后的基金经理与前任基金经理资产管理能力不相上下，另一方面是有些新基金经理本来就是原任基金经理的助理，因此在投研风格上基本上与前任一脉相承。

　　中信红利精选

　　该基金主要投资于盈利增长稳定的红利股，追求稳定的股息收入和长期的资本增值。原基金经理梁丰于2007年4月13日离职，之后由郭楷泽接任。

　　表5：梁丰卸任前后3个月基金收益排名变化情况

统计区间	2007.1.13 —— 2007.4.13	2007.4.13 —— 2007.7.13
排名	15/87	16/91

　　数据来源：wind，基金买卖网统计

　　基金经理变更前后其股票仓位发生了较大变化，之前一直保持在83%以上，而在更换基金经理之后，股票仓位下降到71%，并且进行了更为灵活的调整，三季度提高到86.94%，四季度又降至79.02%。

　　在行业配置方面，之前行业集中度一直处于较高水平，而新基金经理调整更加灵活，二季度，行业集中度有所下降，配置更加分散，三季度采取了提高行业集中度的方法，四季度又对行业进行分散配置，而在更换前后的一个相同点便是，二者均进行积极的行业调整，在不同时期对表现较好的行业都有较好的把握。

　　在重仓股配置方面，两者的风格较为相似，都比较喜欢较大幅度的调整股票，对重仓股的调整基本每季度都在5只以上，而在具体的投资股票方面，之前更倾向于高市盈率的成长股，而之后更偏好市盈率适中的价值型股票。

　　可以看出，该基金在基金经理变更前后，投资风格发生了较大的变化，这有市场形势方面的原因，基金经理更换之前，股票市场基本上不存在估值过高的问题，股权分制改革促使上市公司价值重估，整个股市形势是一个向上的趋势，而在基金经理更换之后，估值问题渐渐凸现，股市也经历了几次大幅调整，可以说两个基金经理的操作都比较符合当时的市场形势，这也是其能保持业绩稳定的原因。

　银河稳健

　　该基金的投资目标为以稳健的投资风格，构造资本增值与收益水平适度匹配的投资组合，在控制风险的前提下，追求基金资产的长期稳定增值。该基金在2007年1月30日更换基金经理，将杨典更换为王劲松。

　　表6：杨典卸任前后3个月基金收益排名变化情况

统计区间	2006.10.30 —— 2007.1.30	2007.1.30 —— 2007.4.30
排名	22/118	20/124

　　数据来源：wind，基金买卖网统计

　　在仓位配置和重仓股配置上，变更前后保持了一致的风格，均持有60%多的股票和20%的债券，继续持有大盘成长型股票，同时保持中等的股票集中度和较高的换手率。而在行业配置上，新基金经理操作更加稳健，行业配置更加分散。可以说该基金在更换基金经理前后风格并没有发生较大变化，这与该基金经理之前是该基金的经理助理有很大关系，这也有助于保持基金业绩的平稳和连续。

　　(3)基金业绩上升：风格延续

　　在本部分我们对基金业绩上升的三只基金进行分析，发现新任基金经理基本上都延续了前任投资风格，主要是由于这些基金公司实力强大，优秀的投研团队为基金经理才能的发挥提供了坚强的后盾，在基金经理离任后是其继续保持良好业绩的基石。

　　天弘精选

　　该基金强调在不同资产之间进行动态配置和进行价值投资，在控制风险的前提下追求基金资产的长期稳健增值。07年7月30日该基金调换了基金经理，从下表中看出，在调整基金经理之后三个月内，该基金业绩有了较大幅度的提升。

　　表7：杨典卸任前后三个月基金排名变化

统计区间	2007.4.30 —— 2007.7.30	2007.7.30 —— 2007.10.30
排名	100/128	16/130

　　数据来源：wind，基金买卖网统计

　　调整前后该基金投资风格并没有发生较大变化，基金股票仓位方面有所降低，但仍维持在70%以上，在行业配置风格和股票配置风格上基本没有发生较大变化，行业方面继续保持金融保险、机械设备和金属非金属这三个行业的较高比例，重仓股方面也仅调换了四只，而该基金业绩的突然上升，最大的原因便是其配置符合了三季度的行情，通过观察股市可以发现，5.30之后至7月中下旬，股市一直处于调整阶段，而8月份之后股市开始了一波较大的上涨行情，在这期间，金融保险和金属非金属行业上涨迅猛，可以说该基金之前的布局是其这段时期排名较好的原因，新基金经理在其排名上涨中的作用并不明显。

　　华宝兴业行业精选

　　该基金重视对行业的选择，精选增长前景良好火周期复苏的行业和企业，该基金实行双基金经理制，开始时由栾杰和闫旭担任经理，在07年9月7日栾杰离任，任志强接任，在其离任前后，基金业绩排名变化如下表所示，可以看出其业绩有较大提升。

　　表8：栾杰卸任前后三个月基金排名变化

统计区间	2007.6.7 —— 2007.9.7	2007.9.7 —— 2007.12.7
排名	91/99	21/103

　　数据来源：wind，基金买卖网统计

　　由于栾杰在任期间该基金没有季报披露，所以我们不妨从该基金经理管理的其它基金来观察其操作风格，从该基金管理过的华宝兴业收益和华宝行业消费品中，可以看出，该基金倾向于根据形势灵活调整股票仓位，在行业配置上倾向于均衡配置之上突出重点，从06年中报开始，该基金经理便开始看好金融保险行业，一直将其保持在较高比例。而任志强接任之后，其行业配置风格类似，仍然是均衡配置的同时突出重点，金融保险行业仍在重点之列，考虑到其更换时间是在9月7日，而季报披露的是9月30日的情况，并且该基金当时管理的资产规模为314亿元，这么大的规模在这么短的时间内，进行大幅调仓不太可能，而从其四季度公布季报看，其资产配置也没发生很大变化。因此，我们更像倾向于认为该期间业绩发生好转的原因和新任基金经理关系并不大。