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PE瞄准金融业预示着什么

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年04月14日 09:23

郑焰

    私募股权投资基金(PrivateEquityFund)，这一被称为“资本之王”的群体正试图夺回宝座：在次贷危机风雨飘摇之际，他们把收购的目光投向金融业。

    无疑，风头正健的主权基金们并没有这么做。亿万富翁JoeLewis甚至在贝尔斯登身上损失惨重。那么，在所谓次贷危机的末期，PE能取得成功吗？

    他们似乎已做好了准备。TPG已向WashingtonMutual注入70亿美金。该公司是PE领域久享盛名的老大哥，它曾被报道与花旗集团谈判，试图从后者抢购价值120美元的杠杆贷款，却正受困于该银行在次贷危机中遭冻结的资产负债表。这一交易据称将由花旗集团于4月18日公布。

    上述交易至少凸显了两个事实。首先，私募股权基金运行的环境已经改变。流动性过剩的市场、公募到私募的交易，非常容易的借贷正让位于压抑的价格以及受限制的杠杆比例：TPG正运用自己的20亿美金去取得WashingtonMutual的少数股权。

    另一个事实是，即使在当前市场上，仍然有很多资本需要寻找机会。资金仍然在净流入。2008年第一季度，美国PE基金募资额较去年同增加了32%。

    高风险债券是杠杆收购被压抑后，不断收紧的众多领域之一。尽管Carlyle集团凭借其固定收益基金在3月间的规模增长，走出了尴尬局面。但Carlyle本月仍宣布关闭旗下一只规模达14亿美元的基金。而与高风险债券联系颇深的Apollo，则于4月8日透露了其上市计划。

    那些专注于表现不佳的金融领域的基金们，自去年起就吸引了大量资本的注意。这无疑是个变革。银行事实上已经被高度杠杆化，所以他们一度被认为不符合传统的私募股权收购战略，因为其可能含有大量债务。但是鉴于借贷成本越来越高，这一铁律也在软化。并购狂热支持者们目前已经把银行称为“前杠杆化”。

    私募股权基金们把除了价值以外的其它因素，也放在了衡量平台上。的确，作为金融业的内部参与者，他们很多时候能获得额外的好处。

    在与花旗集团的谈判中，被认为包含了对TPG、Apollo与Blackstone(黑石)的杠杆贷款。而TPG的创始人——DavidBonderman，非常了解WashingtonMutual，在其董事会也有发言权。相对于缺席而言，PE公司甚至更适合购买债务，这可以让它们以较便宜的价格获得控制权。毕竟，市场的底部，是投资人可以为自己做的事情，而不用付高额的管理费。

    显然，过于健忘的金融业，已经忘记了私募股权收购对于促进企业运营的真实价值。“尽管杠杆倍数下降，私募股权收购可以通过改进公司运营方式以促进行业回报。”BCG咨询公司的PaulMullins表示。而这一现象甚至在去年夏天以前就广泛存在。BCG分析了32家在次贷风波前曾经被欧洲的PE基金购买并出售的企业，超过半数的价值提升来自于更高的出售价格。

    尽管PE基金的金融收购战略能否在这一充满变数的环境中取得成功，仍然存变数，但金融监管者的神经却已非常敏感：TGP已被报道要求向WashingtonMutual的管理层保证，并不会运用他们掌握的股权来取得控制权。而这显然违背了私募股权收购的本质。

来源：上海证券报

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