缺乏强大资金实力的推动，近期铜价无非就是空头回补带动价格反弹，或多头平仓促使铜价下跌。交易方式无非是在供应紧张下的消费者买入，以及宏观经济增长担心下的基金抛空和指数类型投资者的多头平仓。
基金面临抉择
基金还是商品价格牛市的推动者吗？答案是否定的。且不论CFTC持仓报告所追踪的传统策略投资基金在COMEX铜市持有明显的净空仓，指数相关的投资基金显然也在指数投资回报处境极为不利的情况下不断转移资金。尽管与商品投资相关的总资金仍然保持增长趋势，但是我们应该清醒地认识到，过去3年里追求商品指数投资绝对回报的资金已经开始转向新商品结构性产品。过去在商品指数投资上只买不抛的投资策略显然在渐渐地改变。总而言之，当各大商品指数的走势已出现中期调整甚至是转势的明显信号时，支撑商品价格的投资力量——商品指数投资也正面临着新的抉择。
目前以能源为代表的大宗商品价格剧烈下跌是一种结构性的下跌。过去5年的商品牛市中，工业金属的投资回报是最高的，第三季度以来惟有工业金属的投资回报仍然保留一定的正增长，其他商品投资领域，无论是能源、贵金属、农业商品还是牲畜，商品投资回报都为负。在过去的几周里，投资能源领域的基金损失惨重，一些基金大量亏损。即使是工业金属，上周以来几家基金也报告受到了巨大的亏损。在当前的基本面格局下，我们不应该再对基金重新大举入市抱有幻想。
策略自相矛盾
铜市目前陷于宏观经济展望疲软和现实供应仍然紧张的矛盾之中。前者是投资期货市场的中长期预期，后者构成了对现行抛空行为的威慑。在预期到今年第四季度或明年上半年全球的宏观经济增长已经潜伏对铜需求诸多不利因素的情况下，基金将何去何从？
首先笔者认为，基金在商品市场或至少在工业金属市场的投资策略互相矛盾。指数投资如果是一种相对中长期通胀而进行的长期投资，其对商品的投资应该具有长期的稳定性。这类资金介入商品指数的投资在过去的4年里获得了相当丰厚的回报。随着世界经济周期的发展，通胀从过去几年里的潜伏状态已经达到了威胁经济进一步增长的临界点，针对商品牛市的投资显然已经失去了意义。这无疑说明基金在当前的市场环境下继续看涨铜价已经失去了意义。
当然，本轮商品牛市的中长期策略机制仍定位在中国经济的迅猛发展，“金砖四国”仍将是未来原材料商品需求的有力推动力量，这股力量已经使许多不可再生资源的供应在目前的高价环境下仍然不能满足实际需求增长。正是这种供应难以根本满足需求的时间缺口，给商品价格稳定在历史高位上提供了基础。
投资组合改变
由于供应方面对价格的支撑，工业生产和经济增长率发出的调整信号明显被弱化，但是这并不意味着经济周期对商品价格的传统影响因素不会受到策略投资者们的重视。全球各大央行将采取的或已经采取的宏观调控政策正在极大地影响基金的投资策略，一些机构投资者的投资组合也在因此而改变。
在过去的几年里，与商品指数相关的只买不卖的投资策略已经为我们再熟悉不过了。但是即使与商品投资相关的基金总量仍处在增长势头中，单一的只买不卖的投资策略随着新投资工具的开发发生改变。目前不仅有具有期权投资性质的商品中期票据，而且还有商品仓单的中期权利金方式的买卖。这些新的投资工具的诞生，显现出未来商品价格中长期调整趋势下的风险防范和对冲保值意识，单纯的牛市思维方式显然已经不是机构投资者惟一的选择。
目前市场的乐观人士抓住不放的是：供应紧张还没有在很大程度上得到缓解、劳资纠纷的潜在发生几率仍然较高、中国的清库行为迟早要结束、铜供应紧张可能在第四季度进一步加剧等因素。看跌者似乎从能源等大宗商品价格的剧烈下跌中找到了信心，美国房屋市场的剧烈下降甚至勾起了人们对上个世纪30年代美国经济大萧条后房屋市场大滑坡的回忆。特别是如果通胀继续上升，美联储还不得不加息，美国经济出现硬着陆的可能性也不能排除。
因此，在商品指数都出现了中期反转信号的情况下，商品价格能否像过去几次出现图表险情后重新恢复升势？对于投机者来说，中期抉择是十分重要的。短期内交易区间7180至8150美元仍然无法打破，因此高抛低吸显然是可以采取的方式。 |
财经频道 > 期货 > 工业品资讯 > 正文