近期，动力煤期货近远月走势出现分化，1905 合约短期走势偏强，1907 合约和 1909 合约弱势振 荡。从绝对价格来看，目前现货价格触及红色区 间，政策调整煤价预期较强。产地煤矿逐步复产， 产能释放。供暖季结束，夏季用电高峰未至使得电 厂库存可用天数保持稳定，电煤采购意愿一般。预 期短期煤价将以小幅区间振荡为主，关注逢高抛空 机会。

　　现货价格走平 期货近月价格走强

　　近期，港口和坑口煤价逐步企稳。期货市场方 面，1905 合约小幅走强，远期 1907 合约和 1909 合约 走弱，5—9价差持续走高。目前，1905合约基差回落 至6元/吨附近；远期1907 和1909 合约维持贴水，基 差小幅走强。期现结构的差异主要来自近月煤炭的 结构性短缺，市场可交割煤炭品种数量偏少。 目前现货煤价处于红色区间，如果价格继续上 涨，政策调节煤价的概率会大幅增加，煤价上行压力 较大。

　　港口库存稳定 线路检修影响较小

　　最新数据显示，环渤海六港煤炭总库存为1616.8 万吨，较前期增加4.8万吨。目前港口库存规模处于 历年同期正常水平。大秦线近期开始检修，日均发 运量小幅减少。但是蒙冀线和朔黄线的煤炭发运量 有所提高，煤炭运输瓶颈并未出现。秦皇岛港煤炭 库存并没有出现显著下降，线路检修并未对煤价产 生显著影响。随着北方供暖季的结束，电厂采购煤 炭积极性减弱，秦皇岛港和黄骅港的船舶数量出现 季节性回落。短期来看，港口库存和煤炭发运不会 对煤炭价格产生较大影响。

　　坑口供给恢复 进口煤不确定性增强

　　榆林矿难发生后，主产区煤矿出现大面积的停 产，尽管安全检查验收后各煤矿逐步复工，但是整体 复工进度较慢。受此影响，陕西重点煤矿产量大幅 下滑，数据显示，陕西省1—2月份原煤产量累计同比 减少16.1%。近期，随着各煤矿产能的恢复，市场供 应量紧张的状态得到快速缓解。近日，国家煤监局 在全国煤矿安全培训工作会议上表示，建议煤炭企 业推广实施“取消夜班”的做法。此外，北京即将举 行第二届“一带一路”国际合作高峰论坛，环保压力 预期会增强。但是从市场反应情况来看，上述利多 消息对短期煤价无显著影响。目前，煤炭的供应链 条各环节运行良好，生产、发运和销售均处于顺畅的 状态。

　　进口煤方面，目前，澳煤通关时间依旧较长，印 尼煤炭价格小幅上涨，国内外煤炭价差进一步走 阔。近年来，进口煤政策作为调节煤价的有效手段， 对市场作用明显。如果短期内煤价继续走高，进口 煤政策出现变化将成为大概率事件。

　　采暖季结束 电厂采购意愿一般

　　4月15日后，我国北方采暖季结束，华东和华南 地区最近的连续降雨减缓了气温回升速度。现阶 段，距离夏季用电高峰尚有时日，华东和华南的降雨 一定程度提高了水电的发电量，火电的用电需求短 期出现萎缩。从数据上看，六大电厂日均耗煤量恢 复至同期正常水平，在60万吨/日附近窄幅波动。目 前电厂库存绝对数值依然显著高于往年同期，但是 变化趋势与往年基本同步，边际上的影响与历年同 期相同。近期，部分终端电厂开始季节性检修，部分 机组开始常规维护。整体来看，库存与日耗的稳定 使得电厂采购意愿近期难获提振。

　　随着主产区主要煤矿逐步复产，煤炭供给逐步 恢复正常，陕西省煤炭的生产和运输回归正轨，供应 短缺的状况得到了缓解。采暖季结束，电厂的煤炭 库存去化接近尾声，短期虽然库存绝对数量较高，但 是库存变化与同期相比无明显差异，电煤采购无显 著波动。大秦线检修期间，蒙冀线和朔黄线发运量 的增加，煤炭运输并未显现瓶颈，环渤海港口煤炭库 存目前处于同期正常水平。国内外煤炭价差进一步 走阔，进口煤对于市场影响的不确定性持续增强。 若短期内煤价继续上涨，进口煤政策大概率会出现 调整。我们认为，短期内煤价将维持小幅振荡走势， 关注技术面上涨后逢高抛空的机会。

　　风险点：进口煤政策调整，煤矿安全事件。