国内消费比重仍在上升 

　　沪铜主力在10月下旬迎来一波拉涨，近日围绕价格重心振荡。一方面，10月下旬矿端干扰再起，智利骚乱引发市场对铜矿供应担忧，叠加国庆节后宏观面悲观情绪有所修复，铜价重心上移；另一方面，下游需求仍处于弱势。 

　　宏观面不宜过分悲观 

　　10月，全球宏观面情绪一直较为低迷，直至月末才有一定修复。9月美国制造业数据创10年新低，非农数据全线低于市场预期，美国经济数据释放出衰退信号。同时，9月欧元区制造业数据创7年新低，经济下行压力显现。不过，10月美国和欧元区制造业数据均有一定修复。从中国的经济数据来看，9月制造业PMI有一定改善，10月虽然小幅下滑，但预计未来不会出现大幅下降。 

　　目前全球经济处于下行周期，但站在当前的时间节点分析，不宜过分悲观。中美贸易谈判达成实质性进展，中国央行超预期降调MLF利率，美联储如预期降息25个基点等，都对市场信心有一定提振作用。 

　　铜矿供应持续偏紧 

　　根据IRSG数据显示，截至今年6月，全球铜矿产量991.2万吨，较去年1—6月同比下降1.07%，预计今年铜市供应短缺32万吨，铜矿供应偏紧格局在一定时间内难以改变。在10月29日的LME?WEEK会议中，CRU基本金属研究和策略主管Vanessa?Davidson表示，今年全球需求端表现疲软与矿山产量下降1％两者相抵达到平衡。 

　　10月矿端事件频发，智利出现骚乱，对铜价形成一定支撑。不过，对矿端产量影响不大，主要影响可能在于港口运输环节的罢工，目前骚乱仍未平息，还需持续关注事件进展情况。 

　　下游需求有望回暖 

　　1—9月，国内精炼铜累计表观消费量867.44万吨，较去年同比减少5.03%，但考虑到今年国内库存持续减少，国内实际消费量不减反增，在全球矿端供应持续偏紧的情况下，我国经济形势好于主要发达国家，精炼铜消费比重仍在上升。 

　　终端需求方面，2019年全年汽车产销均处于同比下降中，房地产市场难以看到利好，只有家电行业有一定增速但速度放缓。9月国家出台20条促进消费政策，加之9、10月处于消费旺季，叠加政策效果有所显现，终端行业铜消费同比下滑情况有一定缓解，从目前来看，年内国内铜消费不会大幅下滑。 

　　电力消费是促进铜需求好转的核心因素，电网建设在我国铜消费中占比大于50%。2018年电网基本建设投资完成额5373亿元，今年的计划投资有5%的增长，但截至8月，电网基本建设投资完成额只有2378亿元。从往年的电网消费季节性来看，电网的集中投资建设集中在年末，若按消费预期进行投资，需求额的增长叠加供给偏紧会对铜价有一轮拉升。 

　　综上所述，现阶段宏观经济虽然弱势但趋于温和，在铜供应偏紧的格局下，需求改善是铜价上行的主要驱动力。铜矿事件逐渐平息后铜价会有一定的回调，操作上，建议CU2001合约回落至47000元/吨下方买入，安全边际较高。 

　　（作者单位：信达期货）