缺乏政策指引 期指“牛皮市”难改

　　若一季度宏观经济增速低于管理层的底线，刺激政策或将出台

　　期指上周在2150点一带展开宽幅振荡走势。优先股试点等利好消息让期指在前期短暂兴奋了一段时间。不过，市场更为渴望的是可以扭转目前宏观经济下滑趋势的全面刺激政策。但是，综合目前的形势来看，决策层还没有出台这样政策的打算。在基本面利空已被消化，政策面利好缺失的大背景下，期指将继续振荡整理行情。

　　宏观经济态势继续下滑

　　近期统计局公布了1—2月工业、投资和消费等宏观经济数据。综合来看，今年宏观经济可谓开局不利，主要数据皆大幅低于预期。2月官方PMI指数为50.2，比上月回落0.3个百分点。2月汇丰PMI指数为48.5，已下破枯荣线并创出近7个月的最低水平。从走势上看，官方和汇丰PMI在去年10月份达到反弹新高后便不断下滑，目前还没有出现反转的迹象。

　　1、2月份工业增加值增速为8.6%，较去年12月骤降1.1个百分点，创出4年多来新低，远低于9.5%的市场预期。从主要工业品产量增速看，发电量增速明显回落与工业增速下滑吻合。水泥、钢材产量增速下滑明显，与生产淡季和投资下滑有关。汽车产量增速也明显回落，仅有色金属产量同比微增。

　　与工业增加值类似，虽然1、2月份投资增速的下滑早在市场的预期之中，但是其真实下滑的程度也超出了市场预期。2014年2月固定资产投资累计同比增长17.9%，低于市场一致预期的19%，制造业、基建与房地产投资全面回落。

　　由于今年信托产品大量到期，债务违约和金融去杠杆共振，预计今年整体投资形势将变得非常严峻。化解产能过剩加上金融去杠杆造成需求的全面回落，改革红利短期也难以见效。宏观经济目前正处于艰难的转型阵痛期，整体宏观经济下滑的态势难以得到有效改善。

　　利好政策“隔靴搔痒”

　　3月21日，证监会发布优先股试点消息和IPO发行与承销的修改意见。1月份IPO重启，高价、高市盈率、高价套现的“三高”问题没有得到解决。这一次政策微调老股转让、网下询价、自主配售和信息披露等“补丁”，着重于保护投资者和市场化的方向，有助于解决IPO三高问题。

　　不过，无论是优先股试点还是IPO修改意见，都只让期指出现了“一日游”上涨行情。上周大热的“京津冀一体化”概念也只让相关板块遭到爆炒，大盘依旧不温不火。近期利好政策发布较为密集，但是期指并没有领情，未出现大幅上涨的行情。主要的原因在于目前发布的许多利好政策着眼于改革的长远目标，对于目前宏观经济的下滑态势，犹如“隔靴搔痒”，起不到任何作用。

　　去年下半年，面对“钱荒”和宏观经济失速的情况，李克强总理在7月上旬做出了“保增长”的重要讲话，并推出了“小微企业减税”等刺激政策组合拳。“铁公基”投资大幅回升，使得宏观经济成功触底反弹。目前面临的宏观环境与之相似，因此优先股等政策短期内“远水解不了近渴”，市场投资者更加期待全面的经济刺激政策。

　　期指可上可下，投资者应顺势而为

　　虽然1、2月的宏观经济数据下滑的程度超过市场预期，但是期指并没有出现暴跌。其原因在于，期指长达3个月的下跌已经提前反映了宏观经济的孱弱局面。

　　目前，期指在2100点一带盘整。笔者认为，期指未来走势向上或者向下的可能性都存在。4月中旬，GDP等经济数据将公布，一季度宏观经济形势将揭晓。如果一季度宏观经济增速低于管理层的底线，刺激政策出台，期指将应声上涨。如果经济增速尚在管理层的接受范围之内，期指将失去利好刺激预期支撑，重回慢熊走势。因此，面对期指目前的“牛皮市”行情，投资者应耐心等待，在期指做出方向性选择后再顺势而为。

　　(作者单位：东方汇金期货)