基金自白：创新之路难于上青天

　　对于 基金 公司而言，眼下或许是一个最好的创新时代。创新意味着出路，摆脱同质化和渠道依赖，于是，创新的大旗开始到处挥舞。然而，基金业在十几年中已经形成了惯性思维，所以创新并不容易。

　　“创新之难，难于上青天！”某 基金公司产品部小汪(化名)感慨，“这两年公募基金为什么地位越来越低，越来越边缘化？一方面有市场的原因，另一方面就是缺乏真正意义的创新。”来自内部和外部的多重阻力所构成的合力如此之大，使得公募基金在创新的路上依旧走得很艰难。

　　就在基金公司患上创新饥渴症的时候，子公司的出现成了救命泉水，于是大家蜂拥而上，却并没有探清水的深浅和自己的水性高低。一年多的时间，据悉子公司规模已经突破万亿。但子公司的“救赎”方式，则引发了业内人士的担忧。

　　公募创新屡遭难产

　　在外界看来，近两年公募基金的创新很多，一方面，管理层面鼓励创新，因此跨境 ETF、发起式基金等新产品不断推出；另一方面， 互联网金融的发展，引发了基金产品设计和营销模式的创新。然而，在这两方面，小汪都有一肚子苦水。

　　公募基金由于本身定位于普通大众，所以一直以来把合规放在首位，行为非常谨慎，从而压抑了在创新方面的主动性。“在创新上态度谨慎点是应该的，但是过于谨慎就会导致创新成了尴尬的创新。”小汪说。

　　“就拿分级来说吧，市场上最需要的就是多空分级了，中国资本市场长期以来一直缺乏便宜的做空工具， 分级基金的A份额虽说有那么点看空的意思，但还不能算真正做空，多空分级如果推出，投资者就可以用很低的成本获得做空工具。这是一个很好的产品。”小汪去年就对这类产品充满了期待，也一直关注同行产品进度，他看到 中欧基金在去年2月就上报了多空分级产品，随后国泰、广发、汇添富、华夏等十几家公司也陆续上报了同类产品，然而一年多过去了，第一只上报的多空分级产品审核进度还停留在去年7月。而按照去年12月底出台的《多空分级基金产品注册指引》要求，多空份额初始份额杠杆不超过2倍，最大净值杠杆不超过6倍，参与门槛则是证券账户资产不低于50万元。“只有2倍的杠杆，门槛还这么高，到时产品吸引力会大大下降。”小汪叹了口气，如果花费这么大的精力最终出来的产品销售情况不理想，很难向公司交差。

　　“公募创新产品的筹备期其实非常长。对于我们而言，单纯设计出一个产品方案很容易，但是设计出来后，要和公司各个部门沟通。内部搞定后，产品上报，如果是比较重大的创新还要走协会答辩。上报会里后，按照现在的规定，创新产品走常规程序的审核期限是6个月。这还是比较顺利的，如果像多空分级这种比较复杂的创新，产品方案可能还需要不断修订，这样，半年都不一定能出得来。”从一个新的思路出现，到产品真正落地，往往需要花费小汪半年到一年多的时间，而届时，可能最好的市场时机已经过去了。

　　时间与时机过去了以后可能还会有，然而令小汪为难的是，经过内外部走了一圈之后最终出来的产品仍然有点“尴尬”。“改来改去最后出来的产品可能和初衷有很大变化。磨平后的新产品可能是介于创新和老产品之间的一个尴尬产物，这种产品优势不明显就得不到市场认可，渠道最后卖得不好，我也很难面对领导。”

　　互联网金融树大招风

　　互联网金融的创新也不如外界所想的那么容易。且不说树大之后会招风，往往是刚扔下一颗石子就会激起千层浪。

　　互联网金融“烧”起来后，小汪的领导眼看余额宝“分分钟”上了五千亿，非常着急，即“下令”小汪设计出几套互联网金融的产品方案。“产品方案不仅是产品的设计，还要写明涉及公司内部哪些部门，做怎样的调整，预计各种调整的成本是多少，外部与哪些渠道合作，渠道意向如何，费用如何计算，产品出来后预计效果如何等等，而这些都要去沟通和调查的。”其中最让小汪头疼的，是公司内部沟通。“各个部门本来都有自己分内的工作，你让人家去改后台清算，改IT系统，谁会乐意？而且现在的互联网技术要求很高，要做就是系统大动。如果公司领导不够重视，不能下令各部门配合，全凭个人去协调是很难成功的。”即使公司领导重视，但是成本也是一个很重要的考虑因素。即使基金公司的管理层敢于投入，股东也不一定会支持。“想创新又不舍得花钱，我设计出很多好的方案，最后也就只能储备在那里。”

　　创新不仅比较难，还比较烦。“好不容易推出个新一点的东西，还可能被同行黑。”小汪最近的心更凉了。“就拿最近的京东8.8和猪的故事来说吧。”小汪讲起行业八卦， 国泰基金和京东这次合作上线的是定期支付产品，听说当时京东金融的领导在 货币基金和定期支付基金两只产品中选了很久，最后觉得还是定期支付产品更好。京东也考虑到这个产品对于互联网用户而言不熟悉，所以在上线前准备了很多的话术，怎么解释现金支付比率、定期支付比率和预期收益率的区别是什么等等，但是没想到上线后被解读为“误导”和“养猪最后只剩白骨一堆”。“定期支付产品也不是国泰第一家做出来的，博时、交银施罗德、信诚、工银瑞信都已经推出了这种产品，这次国泰和京东合作闹出这么多是非，其实是有同行在背后攻击。”

　　“其实国泰通过投资债券，到时参与打新股，要想一年做到8.8%的收益也不成问题，但是因为合规考虑，不能直接这么宣传。”小汪为同行鸣不平。目前基金公司做互联网金融主要集中在货币基金，但是也不能一直停留在流动性工具上，肯定要提供更丰富的产品。当然，产品设计上需要符合互联网人群的特点，并且要花费很大的精力去做好投资者教育。“无论如何，行业应该鼓励尝试创新的公司，而不是相互攻击。”

　　子公司无奈“救赎”

　　当公募基金产品创新阻力重重时，另一扇窗户为基金公司打开了，那就是子公司。基金公司如久旱逢甘霖一般，将对创新的热情和精力投入到专项子公司项目当中。就连作为“前辈”的信托也不禁感叹，现在基金的子公司胆子真大，什么都敢做。

　　从近期发行的基金子公司产品来看，其名类之繁多，就足以为基金缺乏创新意识证伪。例如渤海信托收益权转让资管、湖南信托-淮北恒基安置房项目、硅谷天堂昆医大回迁安置房资管、宝马天津5S店资管、唐山南湖棚户区危改资管等等。在一些第三方网站上，众多基金子公司的产品也挤占了原来 信托产品的位置，满满占据了产品销售列表。

　　由于子公司当前拥有政策红利，为了及时、充分地把握住这个机遇期，一些基金公司不断加快子公司扩张步伐。有的信托系新基金公司私下透露，现在根本没有发行公募产品的计划，就是想赶紧把子公司牌照拿到，然后利用信托股东资源做些项目。

　　“我最近听说一个很可怕的数字，子公司规模已经破万亿了，这是什么概念？公募发展了十几年也才3万多亿，信托业发展了30多年才10万亿，子公司刚一年多就破万亿了。”一位大型基金公司的中层人士流露出对子公司的担忧。

　　“且不说现在子公司在做的这些产品风险如何，我觉得不发公募一头扎在子公司上的这种做法就有失偏颇。”小汪坦言。“的确，公募产品首发时多是赔钱的，子公司这块利润就大多了。我们公司现在公募的规模是子公司规模的10倍，但是两个的利润贡献是一样的。”小汪也很理解，在追求短期利润的目标下，天平会倾向于子公司。

　　“但是作为资产管理公司，如果没有自己的投资管理能力，没有投研实力，只靠吃政策的红利，只是做做通道，未来基金公司将如何立足？”有这个疑问的，又何止小汪一个。