国内债市承压 走势不确定性加大

　　市场预期7月美国非农数据向好

　　很快，投资者又将迎来“非农”之夜(本周五)。而来自多方的消息称，当前美国民众对就业前景转向全面乐观。分析人士认为，美国经济不断复苏，可能会令处在低位的美债收益率全面反弹，而受此影响，包括中国在内的新兴市场债市或将面临更大压力，也给当前处在振荡之中的国债期货价格增加不确定性。

　　上半年，美国经济呈现出一番向好迹象，但同期美国10年期国债收益率频频下移，显然有违常理。对于这一异常现象，国内各方屡屡分析，最后得出的结论是——中国大量购买美国国债，令美债的需求得到提升。7月中旬，美国财政部公布的数据显示，5月份中国增持美国国债77亿美元。当前，我国依然是美国国债的最大持有国。

　　相对来说，美国国债在全球债市中具有引导性，也就是说，美债收益率的上行或下降会扰动全球债市。如果美债收益率上行，那么中国债市的压力也会随之呈现出来。尽管市场普遍认为，今年美联储没有加息的可能，但下半年量化宽松(QE)的继续削减是既定事实。那么，受货币政策牵引，美债的收益率中枢也有可能逐步上移，从而影响中国债市。

　　中国人民银行公布的数据显示，仅今年一季度，境外机构净买入国内债券量高达1134亿元。“美债走势会对中国国债走势形成引导，但当前中国国债走势受政策影响更大。”不过，光大期货季成翔认为有一点不可忽略，即美国经济持续回暖会带来美元升值，进而引发中国债市中的境外资本回流。

　　很长一段时间，国内债市受资金面的影响十分明显。毫无疑问，美元的升值将对国内债市形成冲击。“大家对7月的美国非农数据普遍预期良好，如果这种情况不断持续，美元肯定会升值。”季成翔表示。

　　6月份，美国的失业率已经下降至6.1%，创2008年9月以来新低。当时，美联储主席耶伦也将通胀的上升解释为暂时性“噪音”，10年期美债收益率并未对此作出反应，但10年期TIPS(通胀指数债券)已记入了通胀预期的上行，而目前美债短端收益率已经出现上行。

　　国海良时期货研究所所长周世成认为，美国经济复苏基本确定，后期持续回暖也是大概率事件，这对中国债市来说并非好消息，“上半年国内债市长端收益率有所下降，但不管是长端还是短端，实际上我国利率中枢还处在相对高位，当前外部环境的变化会令国内债市更加不安”。

　　不过，他同时提到，上半年央行的“定向降准”政策，势必会在下半年全面释放，同时在稳增长的背景下，下半年央行应该会延续上半年的政策基调，对国债期货价格会形成支撑。“假若央行利用新的货币调节工具强化政策落实，那么债市也有可能走出一轮新的牛市。”周世成说。