部分基金经理认为 债市延续慢牛行情

　　近期，多只私募债发生兑付危机引发市场关注。部分公募基金人士认为，私募债违约风险增加是利空，但由于其规模有限，对债市整体的影响较小。下半年债市或有微调，但中长期来看仍有一定上涨空间，慢牛行情尚未结束，不过投资者需要关注A股对资金的分流作用。

　　私募债风险暴露

　　据不完全统计，今年以来，已经有四只私募债发生兑付危机。3月12日，中小企业私募债“12华特斯”因发行人浙江华特斯聚合物科技有限公司破产重组遭遇兑付危机。3月28日，由徐州中森通浩新型板材有限公司在2013年发行的“13中森债”出现兑付危机。7月16日，江苏恒顺达生物能源有限公司发布公告称，由担保公司代为偿还债券本息。同一天，华通路桥集团发布公告称，其债券本息兑付存在不确定性。

　　值得关注的是，2012年6月问世的私募债在今年进入兑付高峰期。据Wind统计，截至2014年7月25日，存量私募债共有489只，债券余额达639.20亿元。今年年内，还将有30只私募债到期，应付现金总额超过29亿元，加上其他未到期私募债的应付利息，应付现金总额超过48亿元；其中，8月份将有6只私募债到期，应付现金合计超过6.29亿元。业内人士认为，这意味着私募债违约事件或增多。

　　万家基金认为，银行间市场流动性紧张持续时间超出了预期，对低评级债券的监管强化措施使现券市场展开调整。未来一段时间，信用风险仍可能持续暴露，宽松政策不会无条件加码，万家基金对低评级信用债的看法偏向保守。

　　南方基金首席策略师杨德龙认为，在当前这种经济形势下，私募债违约风险增大，影响市场对私募债的信心。但由于私募债规模有限，总体来说对债市影响不大。此外，他还认为，私募债兑付危机频现的另一个影响是，不少人担心公司债也会发生类似事件，这对债市来说可能是较大的利空。

　　易方达基金固定收益研究部总经理胡剑表示，信用事件的不断爆发，使得一些公司发行的债券收益率越来越高，风险较小的债券收益率也达到8%至10%的水平。这对于具备信用风险管理能力的专业债券投资机构而言，是一个非常好的投资机会。

　　债市慢牛基础尚在

　　上半年债券市场走牛，收益率曲线下行。对于下半年债市的走势，泰达宏利淘利债券基金拟任基金经理胡振仓认为，货币政策保持中性偏宽松的基调，所以债券市场牛市的基础还在。

　　华商基金债券基金经理梁伟泓认为，下半年债市短期或有微调，但中长期慢牛行情依旧。他认为，从基本面看，经济短期低位企稳，外需回暖支撑我国出口形势好转；连续三个月汇丰PMI呈现回升态势，工业增加值累计同比增速稳定在8.7%；在微刺激政策下，财政支出以及融资便利措施推升基建投资，在一定程度上将降低房地产投资下滑对经济造成的影响。未来微刺激政策不断出台，将为经济短期企稳保驾护航。

　　他表示，不能忽视的是，虽有微刺激托底，相关数据略有好转，但经济内生动力恢复仍需时日，地产风险有所扩大，中期内看不到基本面对债市的利空因素，资金面和基本面对债市依然有一定支撑，未来一段时间债市仍有上涨空间。在资金成本稳定情况下，债券行情仍可持续，但涨幅趋缓。

　　不过，杨德龙认为，上半年债市走牛的一个重要原因是去年债市“太熊”。沪港通利好A股将对资金产生分流作用，所以下半年债市表现可能会比较一般。