汇丰晋信:A股延续上涨势 改革转型是主线

　　股市评述

　　本周沪深两市呈现震荡走高态势。周一市场缩量大跌后，伴随着成交量的回升，沪深两市连续上攻，沪指于周二、周三收复失地，并于周四再度创出反弹新高，沪指在权重股的拉涨下，触及去年3月以来的新高点，且呈现量价齐升的局面。至此，A股市场强势格局再度确认。

　　股市本周的走强主因有三：一是汇丰9月 PMI预览值的超预期回升，经济回暖预期支撑市场反弹。二是本周固定资产加速折旧变相减税的细则公布，政策微刺激仍在不断累积。三是尽管打新叠加季末因素的存在，但流动性并不紧张。

　　从具体行业来看，中信29个一级行业中，本周大部分行业收涨。军工、通信、农林牧渔、电力设备表现强势，周涨幅均在3个点之上；军工板块持续走强，板块资产证券化较低给了市场持续炒作的理由；农林牧渔受益于土地流转及中粮系 国企改革等利好连续两周涨幅居前。相反，本周， 银行 、食品饮料、家电板块持续走弱，以绿盘报收。概念板块中，核电、3D打印、高端装备、土地流转等板块表现不错，苹果指数、养老产业、PM2.5等处于跌幅前列。总体来看，受益于改革红利及政策红利的板块持续受到追捧。

　　今年以来，A股在改革预期地推动下，迎来了以改革周期为中心的小牛市行情。上证指数月线五连阳也创下了A股2010年以来最好的水平。对于即将开始的十月，A股或将延续此前几个月上涨势。这是基于以下三点判断：① 在改革转型以及四中全会临近的大背景下，市场将聚焦于改革落实情况当中，驱动性事件必然会增加，改革红利将向资本市场传导，这将激发市场的炒作热情；② 沪港通在10月正式开通也有望引发增量资金入场，有望促成A股持续反弹态势；③ 从9月份的走势看，虽然期间指数震荡加大了，但在A股权重股搭台，军工等题材股持续活跃的带动下，市场再度走出指数横盘，个股活跃的行情。

　　综合而言，四季度，短期经济波动和“稳增长”政策对行情的影响将弱化，改革和转型的因素对于股市的影响更显著，可持续关注成长与改革两条主线：近期各地不断开始发布土地流转政策，尤其是土改的前沿海南和安徽；而阿里等电商巨头已经提前布局土地流转概念，后市对着政策的不断推出，土地流转概念有望得到持续炒作。对于改革主题，可以从三点着手，一是对旗下公司的业务进行整合，进行兼并重组；二是整体上市，通过向旗下公司注入优质资产；三是引入民营资本，使得股权结构更为合理。

　　债券/货币市场

　　本周资金相对宽松，融资比较容易，IPO发行影响有限。

　　公开市场方面，本周有250亿正回购到期，最终实现公开市场净投放610亿。

　　从宏观方面看，此次汇丰PMI的小幅回升，有一定的季节性因素，但随着指数所反映的就业压力的持续增大，未来扩大“稳增长”的预期增强，若预期兑现，10月PMI指数有望继续回升。

　　本周 利率债交投非常活跃，收益率快速下行，长端下行幅度超过短端。信用债方面，AAA级债券本周成交也相当活跃，收益率下行，但是下行幅度不大。本周 利率债收益率先下后上：一是经济数据好于预期，经济回暖预期升温；二是前期部分交易盘获利了结。

　　从操作层面来说，主要是缩短组合的久期和杠杆。长端利率，我们认为7年期国开债是一个较好的品种，可以考虑买入。信用方面，5年AA+，AAA，可考虑继续买入。