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白糖筑底过程依然漫长 国际糖价为方向标

2014年10月27日 11:17    来源: 期货日报    

  现阶段国内食糖基本面仍处于较为疲弱的阶段,单纯的内在性因素不足以导致价格出现反转,未来国内糖价仍将以国际糖价为方向标。

  2013/2014榨季已经结束,全国共生产食糖1331.80万吨,截至2014年9月底,全国累计销售食糖1140.39万吨,制糖企业工业库存为191.41万吨。2007/2008榨季工业库存一度达到154.27万吨,占当榨季总产量的10.40%,榨季末主产区现货价格下跌至2730元/吨;较2007/2008榨季而言,2013/2014榨季产量同比减少152万吨,而期末工业库存反而增加37万吨,工业库存占总产量的14.37%,主产区现货价格一度跌破4000元/吨。可以说,2013/2014榨季的局面是最残酷的,预计全行业亏损100亿元左右,目前已经出现了多家集团面临倒闭的情况。

  2014/2015榨季主动权在国际市场

  我国食糖定价机制已经由之前的“供需缺口定价”逐渐演变为“边际成本定价”,我们认为在国内库存没有得到明显消化之前,“边际成本定价”的逻辑仍将持续很长时间。边际成本理论认为市场糖价由边际成本最低的那部分决定,在未来相当长的一段时间内,配额内进口价格仍是成本最低的那部分,因此国内糖价跟随国际糖价涨跌是大概率事件。2014年,国际糖价主要围绕“厄尔尼诺”发生的强弱程度展开,市场情绪经历了过山车式的波动,在减产预期大概率落空以后,ICE原糖价格也跌至13.32美分/磅的低点。目前,市场有关发生“厄尔尼诺”的预期再度增强,如果南美干旱延续,将长期利好国际糖价。

  糖价进入长期低位振荡区间

  2014/2015榨季甘蔗收购价格直接下调至400元/吨左右的可能性很大,全行业平均生产成本下降至4900—5000元/吨,但现货价格低于行业生产成本仍将是一种常态。产需缺口同比扩大有利于现货价格企稳回升,但配额内进口仍有盈利空间,全榨季供需关系明显改善的概率不大。从长期价格运行周期来看,本轮下跌已经超过36个月,为1995年以来下跌历时最长的周期,目前已经有明显迹象表明现货价格的低点可能已经出现,不过振荡筑底的过程仍较为漫长。

  我们认为2014/2015榨季国内白糖现货价格波动的大区间为3800—5200元/吨,核心波动区间为4200—4800元/吨,现货价格站稳4800元/吨则意味着反转已经确立。

  (作者单位:国泰君安期货)


(责任编辑: 宋沅 )

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