期待“改革牛”成“健康牛”

　　■新华社记者　潘清　桑彤

　　时隔七年之后，沪综指昨天盘中突破4000点整数位，成为本轮牛市中的又一“标志性时点”。自3月17日再次突破万亿元大关之后，A股成交总量稳居于万亿元量级，昨天也创下15544亿元的历史“天量”。在经济增速“换挡”的背景下，沪深股市依赖流动性持续宽松、政策红利不断释放快步走高，但同时也难免遭遇泡沫质疑。股市做多情绪爆发下的“改革牛”，能否成为期待中可持续的“健康牛”？

　　做多热情爆发推高股指

　　去年11月下旬央行降息，曾推动A股快速拉升。从2500点下方起步，沪综指用了短短11个交易日冲上了3000点整数位。进入2015年之后，一度经历震荡调整的A股自3月中旬再度发力，出现相似的“快跑”行情。以收盘点位计算，沪指最近一个月累计涨幅高达23．25％。

　　中国证券登记结算有限责任公司披露的数据显示，3月23日至27日，两市新增股票开户数高达166．92万户，连续创出单周历史新高。按此计算，3月以来共有逾400万户新股民加盟A股市场。

　　更多信息透露着市场情绪的高涨。在新增基金账户数以83．58万户创下近八年单周新高的同时，基金公司、券商资管和私募们不约而同地加快了权益类产品的发行速度，其中公募基金市场时隔多年之后再度迎来百亿级偏股型基金的亮相。另据统计，截至4月7日沪深两市融资余额高达15765亿元，投资者“借钱炒股”的热情可见一斑。

　　政策红利释放催生“改革牛”

　　如果说场外资金的加速流入是推动沪指重探4000点的直接因素，全面深化改革推进带来的政策红利不断释放，则是引领A股持续放量走高的深层次动力。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙表示，从政府制定的经济增长和居民消费价格涨幅目标来看，2015年不会有“强刺激”出台。但种种迹象表明，今年政府将继续重视改革转型、扶持新兴产业发展，实现经济高质量增长，而不片面追求增长速度。从这个角度而言，“改革牛”行情有望贯穿全年。

　　最近一个月内，多领域改革举措密集出台，从“互联网＋”行动计划写入政府工作报告，到财政部下达万亿元地方存量债务置换债券额度，从“一带一路”框架性文件出台，到信贷资产证券化注册制开闸……接踵而至的新政策为A股营造着焦点和热点。

　　“改革牛”轮廓日渐清晰，经济增速放缓对股市的影响也在逐渐淡化。从基本面到资金面，再到政策面，三大驱动因素的全面向好，最终推动沪指上探4000点。

　　股市“泡沫”风险值得警惕

　　股指大幅上行同时，A股市场规模和估值也快速提升。截至4月7日，沪深两市总市值已突破51万亿元，平均市盈率分别达到20．07倍和49．20倍，创业板则逼近百倍。

　　关于股市“泡沫”的争议随之而来。昨天盘中，沪指振幅达到近百点，创业板一度暴跌逾4％，很大程度上体现了市场多空分歧加大。

　　英大证券首席经济学家李大霄援引统计数据说，两市共有43％的股票市盈率超过100倍，半数股票超过83倍，七成股票超过51倍，“诸多迹象表明，A股风险已大幅出现。”

　　对于A股这一亚太地区最具潜力的新兴市场，究竟多少倍的估值算是“合理区间”？或许没有哪一位经济学家能给出标准答案。不过，无视市盈率等衡量投资价值的指标，显然不是一个健康发展的股市所应该具有的特征。

　　财经评论员皮海洲表示，一个“健康的牛市”至少要符合三个特征：有坚实的经济基础和股市自身基本面的支持；行情的上涨不存在功利性；牛市行情的发展和终结不会给股市带来太大的损害。

　　对于A股而言，跟随全面深化改革的脚步加快自身改革，建立注重价值和回报且公平高效的市场体系，仍是其从“改革牛”步入“健康牛”的必由之路。（据新华社上海4月8日电）