◎每经记者 袁园
“围城效应”无处不在。就在上市公司蜂拥抢筹保险牌照的同时，前期已经入股保险的部分产业资本却面露难色，对旗下的保险机构爱恨交织。
《每日经济新闻》记者就当下上市公司直接参股或间接持有的保险机构进行了盘点，发现上市公司旗下的保险机构经营情况参差不齐：有一路高歌猛进、为股东方带来巨大利润的保险新星，也有惨遭抛弃、业务停顿不前的“弃子”，还有的股东利益不均衡、内部混乱。
对此，业内人士分析指出，保险有其专业性，赚钱其实不容易。在投资环境日渐复杂的背景下，资金运作能力、风险管理能力不足的民营资本应谨慎进入保险领域。
A面：借保险赚得盆满钵满
去年底，保险行业的举牌大战，让上市公司大开眼界，想借保险行业快速上升的“东风”趁机赚一把的为数不少。于是，一些上市公司纷纷展开“围猎”牌照的行动。不过，看起来很美的保险牌照，真的就能让上市公司大赚一笔吗？
答案或许并非如此。据《每日经济新闻》记者统计，约有30家上市公司直接或间接持有保险机构股份，甚至有一些上市公司拥有保险机构绝对控股权。不过，从经营状况来看，保险企业给上市公司带来的效益呈“冰火两重天”，令上市公司爱恨交织。
其一自然是让保险公司赚得盆满钵满的保险机构，这类机构的代表是国华人寿、华夏人寿、天安财险等。这些险企不仅在短时间内迅速占领市场，实现保费和收益的双增长。这类险企的股东方也借此大赚一笔，保险板块的业务不仅在整个业务报表中占据大半江山，还为公司的下一步金融布局打下了良好的基础。
以天安财险为例，虽然公司成立时间较早，但在业内默默无闻，2009年还曾面临偿付危机。后通过增资扩股，西水股份逐渐将天安财险收到麾下，在这期间，天安财险的资产规模和收益收入逐步增长，成为西水股份在金融领域的重要布局。天安财险2015年年报显示，公司总资产为1692.2亿元，净利润为3.9亿元，撑起股东方西水股份经营业绩收入的大半江山。
与天安财险相似的还有华夏人寿、国华人寿等保险企业，这些险企在股东的推动下快速发展，成为保险领域崛起的新星。同时，它们的快速发展也为股东方业务转型做出巨大贡献。
促使这些险企快速发展的手段就是“资产驱动负债”的盈利模式，即通过较高的手续费成本，来做大保费规模快速吸金，后借由投资来赚取收益。而帮助这些险企做大规模保费的利器就是万能险。以华夏人寿为例，保监会数据显示，2015年华夏人寿保户投资款新增交费（主要是万能险）收入为1520亿元，占总保费收入的九成。在此基础上，2015年华夏人寿实现投资收益185亿元，同比增长157%。
业内人士分析称，这类被市场归类为“资产驱动负债型”险企，更注重资本运作，它们的投资收益远超公司实际净利润，而对保险产品的价值要求并不高。
B面：业绩萧条 问题不断
有赚的自然就有赔的。除了上述几家风光的险企，大多数上市公司参股的险企处于麻烦之中，或是偿付能力不足被停止业务，或是亏损状态延续、股东不堪重负，或是等待资本进入重组。
比如近期因偿付能力不足被叫停业务的中融人寿。作为新兴的保险机构，中融人寿的经营模式也是较为激进的，通过银保渠道拼规模，并在二级市场上疯狂“扫货”。不过，这一情况并不持久，年初疯狂“扫货”中融人寿面临偿付能力不足的问题，并因此被保监会暂停股票投资和新业务开展，如今半年过去了，中融人寿的增资问题不仅仍未解决，还有几家股东要求退出。就连通过收购中联合铜箔100%股权间接拥有中融人寿20%股权的中天城投，也准备另起炉灶了。
与中融人寿有着相同境遇的还有新光海航人寿，股东方虽表态要增资，资金却迟迟未能到位。除了偿付能力，险企的持续盈利能力也是股东考虑投资的因素之一，因持续亏损而被股东抛弃的也不在少数。
由此可见，上市公司入股保险公司并不是稳赔不赚，也有一定的经营风险要承担。对此，业内人士分析指出，保险有其专业性，赚钱其实不容易。在投资环境日渐复杂的背景下，资金运作能力、风险管理能力不足的民营资本应谨慎进入保险领域。
“保险牌照看上去很美，但并非所有的企业都能从中分一杯羹，如百年人寿、大众保险、中法人寿等都因入不敷出，出现过股权转让的情况。就在去年，美亚财险等公司的亏损额度环比扩大，不得不正式与中国车险市场说再见。”财经猎人分析师吴芳表示。
“目前成立时间不到10年的保险公司中，很大一部分还没有开始盈利。”首都经济贸易大学教授庹国柱表示，保险公司有一定的盈利周期，一般财险公司开业5年才开始盈利，寿险公司则时间更长，需要7~8年。如果企业难以熬过长期没有盈利的投资，很可能导致公司股东更迭频繁，增资困难。
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