白糖上涨缺乏长期基本面支持

　　尽管近日国内白糖期货和国际原糖期货均迎来久违的上涨行情，但由于长周期的基本面格局并没有发生逆转，因此价格上涨的步伐缓慢。

　　期现基差快速缩小

　　本周以来，白糖期货主力合约反弹将近100元/吨，此前已经连续八周下跌。本轮上涨行情，是基于局部事件使得基本面发生了微妙的变化，但是长周期的供需格局尚未出现逆转。本周以来，由于事件性因素，云南集团昆明库现货报价累计上调60元/吨，成交较好。但广西方面由于前期销售进度的落后，现阶段以走量为主，因此广西集团现货报价基本维持平稳。此外，北方加工糖厂产能已逐渐释放，势必会对现货市场造成冲击。总体而言，由于期货价格前期出现超跌，因此存在着反弹的诉求。但国内现货销售压力还未能完全解除，集团以平价走量为主，随着期货价格反弹，期现基差快速缩小。目前广西集团现货最低报5520元/吨，而SR1809合约已经上涨至5500元/吨以上，若现货价格不能好转，那么期货价格上涨的空间也有限。

　　原糖前景依旧不乐观

　　据中糖协数据显示，截至4月底17/18榨季全国累计产糖1021万吨，按榨季末生产进度推算，预估17/18榨季全国产量1040万吨。预期17/18榨季消费量维持1500万吨，即产销缺口460万吨。国内产量已成定数，后期影响17/18榨季糖价的驱动变量在于进口、走私以及国储糖政策。由于内外价差较大，我们预计17/18榨季进口量增加至320万吨，走私量同比一致。若国家不放储，即当期缺口为150万吨，那就意味着17/18榨季国内食糖供求关系仍存在缺口，这是SR1809合约后期上涨的潜在动力。假若2018年天气出现异常，例如干旱、台风、霜冻等自然灾害影响，国内在种植面积难有大规模变动的情况下，或不排除因自然因素影响而导致18/19榨季出现减产的可能性。天气情况是影响SR1901合约价格走向的主要因素。国内有部分农产品已经出现了由于突发天气灾害造成减产的事件，未来天气状况可能是白糖市场的聚焦点。

　　而国外方面，由于头号主产国巴西天气出现干旱，以及4月份制糖比大幅下降，原糖主力合约出现小幅反弹。巴西中南部地区4月份制糖比仅为34.27%，去年同期41.56%。现阶段，国际各大机构对巴西中南部18/19榨季糖产量的预估区间在3000-3200万吨，较17/18榨季糖产量下降360-560万吨。从截至4月底的生产情况来看，印度和泰国两国合计产量较上榨季增产1600万吨。因此即使巴西中南部最大化减产的预期成为现实，也无法抵消印度和泰国两国产量大幅增加带来的压力。而且在印度、泰国种植面积难有较大幅度变化的前提下，假若天气无异常情况出现，预计18/19新榨季不会有大幅度减产，全球供应过剩依旧无法缓解。后市原糖或将延续弱势震荡的格局，可能只有大型的天气灾害才能改变悲观的价格前景。