基本面力场 力场君

　　A股市场一直都对金融股的再融资心存忌惮，持高度警惕的度，原因无外乎这些“大象”再融资金额庞大，带给市场的资金扰动更大。从A股历史上来看，金融行业的巨额再融资，市场形象也确实不好，老股民们或许还记得，2008年1月中国平安抛出了一份金额上千亿元的“天量”再融资方案，随后中国平安A股和H股双双大跌，并诱发了市场整体崩盘。

　　事实上，今年又是一个金融股再融资张开血盆大口的年份，不单是传统的融资大户银行股，券商股也纷纷抛出了金额巨大的融资方案。据不完全统计，各家已上市大型券商都公布了融资计划，合计融资规模已经超1000亿元；其中金额过百亿的股权融资就涉及招商证券、国信证券、中信证券，金额分别为 150 亿、150 亿和130 亿。

　　相比这些融资大户，天风证券在4月16日发布的配股预案，计划再融资80亿元，本来算不上金额非常重大。但其实，天风证券的再融资，却恰恰最值得吐槽！

　　扭曲的圈钱

　　首先在于再融资的时间，天风证券是在2018年10月19日上市的，距离4月16日发布配股方案还不到半年的时间，当时IPO募集到的8.82亿元还没捂热乎呢，这就开始急吼吼地圈钱，这真的合适吗？为什么不干脆在之前IPO的时候，一并募集资金呢？是怕IPO的时候抛出如此大金额的融资，过不了监管部门这一关，还是当时的承销商兴业证券能力有限？

　　其次是再融资价格和方式，天风证券的配股计划配售15.54亿股，借此融资80亿元，折算配股价约为5.15元，相比天风证券4月16日的收盘价10.26元折价近一半。由于采用了配股的方式，每10股配3股，因此对于投资者而言没得选、必须参与配售，否则就会承受股价除权的损失，这比绑架还痛快呀！

　　再说5.15元的配股价，低吗？要知道，仅仅半年前，天风证券IPO的价格只有1.79元！仅相当于本此计划配股价格的三分之一！

　　仅仅相隔了半年，天风证券的价值就发生了如此大的变化吗？这显然不是正常的逻辑！

　　最后再说融资额，80亿元，相比前文所述的招商证券、国信证券、中信证券3家龙头，是少了几十个亿；但是也要考虑到公司规模呀，这3家券商是什么体量？天风证券又是什么体量？完全不是一个重量级的选手。

　　我们不妨来看看，80亿，对于天风证券而言意味着什么：

　　相当于2018年末总资产385.12亿元的20%；

　　相当于2018年末净资产184.9亿元的40%以上；

　　相当于2018年净利润3.16亿元的25倍以上；

　　相当于IPO募集资金净额8.82亿元的9倍以上；

　　相当于最近10年净利润总和27.44亿元的3倍；

　　相当于最近10年累计分红金额的。

　　这些数据，难道不会让人觉得这个金额的再融资，放在天风证券的身上，是一种扭曲和嘲笑吗？

　　努力变身“大散户”？

　　从配股预案的信息来看，天风证券本此计划的80亿元再融资中，其中30亿元将被投入到“加强财富管理业务投入”和“适度增加证券自营规模”两个项目当中；说人话，就是代人炒股和自己炒股。

　　事实上，从天风证券的收入、利润来源来看，“投资净收益+受托客户资产管理业务净收入”扮演着非常重要的角色，从长周期来看收入占比提升幅度非常明显；特别是天风证券在2015年和2017年两次申报上市期间，相隔的2015年和2016年，也正是该公司的这两项业务比重最高的年份，为该公司的业绩表现贡献很大。

　　如果单论投资效果，力场君认为还不错，典型者如2015年和2018年，这两年A股都经历了惨淡的下跌，但是从天风证券的自营收入来看，表现相对平稳，炒股水平确实很高。

　　但是值得思考的是，作为一家证券公司，应当充当金融市场的渠道，还是作为投资者的身份参与其中？哪一个才是一家金融公司应当去做的？如果天风证券将直接投资、受托投资作为主流，那么与一家基金公司的差异在哪里？竞争优势又在哪里？

　　对此，力场君搞不懂、说不清、想不明白！

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