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中金公司基本面精选2只金牛股

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年01月24日 08:31

    中国远洋(601919)目前估值有吸引力

    近期股价调整幅度较大，提供了适当的介入机会。目前股价对应2008年市盈率14倍，低于A股航运公司平均25倍的估值，考虑到A股增发价格为30元，目前估值具备吸引力。虽然我们认为BDI近期仍有不确定性，但预计2008年干散货市场仍将维持高位。

    短期BDI可能仍有不确定性。考虑到中国铁矿石谈判之前，出口商还有动力压货以及中国目前的港口库存尚可以维持一到两个月，近期BDI走势可能仍有不确定性。不过由于之前BDI跌幅较凶，未来可能即使下跌也会相对缓和。而且由于出口商压货只是延后了需求，并不是消灭了需求，因此谈判之后以及谈判过程中，由于港口库存减少带来的抢运，都将使得运价具备上涨动力。

    公司业绩并非与BDI直接相关。对于2008年公司已经锁定了约50%-60%的运力，则静态的来看，公司业绩与即期市场BDI波动的关系为1%的波动对应0.7%的净利润波动。不过由于即期市场BDI的波动受很多因素影响，我们认为从年度平均BDI来预测公司业绩更有说服力。另外，由于公司目前70%的运力为租赁运力，BDI的下跌从另一个角度可以为公司提供进一步低价租入运力的机会，从而对公司有利。

    参考可比公司估值，我们给予干散货业务2008年16倍的合理市盈率，集运2008年1.5倍合理市净率，对应A股合理估值为43.3元。

    可能的风险来自1、A股整体估值风险；2、中国铁矿石谈判带来的之后几个月BDI走势的不确定性带来的风险；3、我们目前假设的前提是中国经济2008年仍能获得10%以上的增长，如果全球经济出现大幅衰退，且影响到中国的固定资产投资，则情况将比我们预测的要差。

    云维股份(600725)未来几年增长明确

    年报业绩符合市场预期。云维股份2007年实现主营业务收入33.2亿元，同比增长87%；主营业务利润5.68亿元，同比增长89%；净利润1.93亿元，同比增长62%，摊薄后每股收益0.66元，符合市场预期。实现经营现金流2.84亿元，每股经营现金流0.98元。公司业绩大幅增长的主要原因是，除了PVA和纯碱的价格上涨以外，三季度开始通过向集团定向增发注入的大为焦化和大为制焦合并报表导致，同时大为制焦的200万吨焦炭在四季度开始达产，20万吨焦炉气甲醇装置也实现投产，30万吨煤焦油深加工也部分投产，公司的10万吨粗苯精制将在4月份左右投产。

    PVA、联碱和焦化行业维持较好行业景气度。聚乙烯醇供需偏紧，价格将维持在高位，电石-醋酸乙烯-PVA毛利基本维持稳定。纯碱下游氧化铝和玻璃行业需求旺盛，预计今年前三季度纯碱价格将维持高位，并有小幅上涨空间。由于焦炭行业落后产能的淘汰和钢铁需求较强的影响，国内焦炭行业维持景气度，焦煤价格也大幅度上涨，焦炭毛利呈小幅上升的态势。

    未来发展规划清晰。公司已经公告将实施公开增发，计划融资不超过18亿元，建设2.5万吨炔醛法BDO和20万吨醋酸装置，以及配套一氧化碳和锅炉改造项目。同时云维乙炔将建设30万吨电石和20万吨醋酸乙烯。公司未来将继续发展电石乙炔化工、煤气化和煤焦化产业链。公司所在地曲靖煤炭储量丰富，未来云维集团将成为云南主要的煤化工生产基地之一。我们维持对公司2008年和2009年每股盈利1.34元和1.75元的预测，认为公司业绩将超出我们预期，未来几年成长明确，维持“审慎推荐”评级。

来源：上海证券报

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