探究股指期货到期日效应之成因(上) 期指研究

探究股指期货到期日效应之成因(上)

2007年08月22日 17:03

侯书锋

    到期日效应是指金融衍生品对现货股票市场价格走势施加的一种影响，即：临近股指期货到期日时，现货股票市场会出现股价剧烈波动和成交量明显放大的异常现象。股票投资者要想自如地应对股票市场在股指期货到期日时价格的异常波动，就需要了解股指期货到期日效应产生的根源。

    股指期货到期日效应主要是由指数套利者进行期现套利和投机者操纵股票指数造成的。为了使股指期货的交割结算价在最后交易日与现货指数价格最终趋同，就必须采用标的股票指数的价格来决定股指期货的最后结算价。通常指数套利者会一直持有股票套利组合持仓直到最后交易日进入交割结算，同时了结股票组合持仓。因此在股指期货交割结算价形成的时间段中，股票市场大量委托单会触动股票指数上涨或下跌。对于投机者而言，可以通过影响股指期货的交割结算价而从中赚取更多的利润。投机者首先通过操纵股票指数的成分股价格来影响股票指数价格，进而影响股指期货的交割结算价。一般来说，如果能使股指期货合约的标的指数成分股构成复杂，或者以规定时间内标的指数价格的平均价来确定股指期货的交割结算价，那么投机者就会因为交易成本过高而减少对股票现货市场的操纵。

    可见，促使到期日效应形成的内在根源就是股指期货的现金交割制度。所以研究股指期货交割结算价的确定方法，将成为判断股票市场是否存在到期日效应的关键。各国股指期货的最后结算价的确定方法，可以分为单一价和平均价两种方式。例如：美国、日本、加拿大以及韩国的股指期货合约都是采用开盘价或收盘价作为交割结算价。单一价的确定方式容易使最后结算价被机构投资者操纵，因此现货股票市场的到期日效应相对较强。而英国、香港、法国和台湾的股指期货合约采用的是平均价(如：香港恒生指数期货合约是以现货指数全日每5分钟成交价的平均价作为交割结算价)。由于平均价计算的交割结算价不宜确定，所以现货股票市场的到期日效应相对较弱。

    然而，在1997年11月27日香港恒生指数期货现货月合约的最后交易日，香港股票市场仍然出现明显波动。那么除了股指期货到期日效应的影响，还有什么因素可以影响股票现货市场的走势呢？笔者进而发现，股指期权的到期日效应对股票现货市场的影响不次于股指期货的到期日效应。由此可见，不同金融衍生品(指数期货和指数期权)是否同时结算也将决定股票现货市场是否出现到期日效应的另一主要因素。在美国金融市场，股指期货、股指期权和股票期权选择在同一天结算时(特别是季月月份)，股票市场走势通常会出现显著异常的波动，这种现象被称之为“三重巫时刻效应”(triple witching hour)。那么指数期权为何能影响股票现货市场走势呢？这需要从指数期权如何结算和指数期权的投资策略来分析。笔者将在文章下半部分向大家进一步解析。

中国经济网声明：本频道资讯来源于合作媒体及机构，属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。

来源：证券时报

数据载入中...

热点新闻

愚人节里大胆"抄底"

·"利好"刺激下投资者解套离场还是入市抄底?

·叶檀:投行屡猜屡中是谁一手造就了QFII神话?

·105只基金净值低于1元! 如何看待低净值基金

·卡奴+证奴+房奴+车奴="白奴" 沪白领难堪现状

·大户金矿散户坟场中国散户股民十大悲哀

水皮:中国神华才是祸首

频道精选

财经：业内人士认为:股市下半年纠错性上扬可期
产业：深圳万人团购房活动过火报名网站数次瘫痪	国际：西方媒体妄指中国发动"货币战争" 我回应
评论：天士力丹参滴丸存在毒副作用?
科教："神七"发射时间:首选25日晚9时10分左右	娱乐：巩俐入新加坡国籍娱乐公司欲5000万签刘翔
视频：共赢奥运--便宜坊让北京老字号更快更高更强	互动：专题:记录512汶川大地震抗震救灾中的英雄们

财富世界

数据载入中...

中国经济网信息免责声明：
本网站所载之全部信息（包括但不限于：新闻、公告、评论、预测、图表、论文等），仅供网友
参考。

中国经济网版权及免责声明：
1、凡本网注明“来源：中国经济网” 的所有作品，版权均属于中国经济网，未经本网授权，任何单
位及个人不得转载、摘编或以其它方式使用上述作品。已经本网授权使用作品的，应在授权范围
内使用，并注明“来源：中国经济网”。违反上述声明者，本网将追究其相关法律责任。
2、凡本网注明 “来源：XXX（非中国经济网）” 的作品，均转载自其它媒体，转载目的在于传递更
多信息，并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。
3、如因作品内容、版权和其它问题需要同本网联系的，请在30日内进行。

※ 有关作品版权事宜请联系：010-83512266-8089、8085

数据载入中...

搜索：

商务进行时

理财进行时

·	十大被骗财骗色的明星
·	"财神爷"弃公奔私"内幕"

·	理财周刊第67期
·	周刊:打火机男人的玩物

消费无极限

·	6款价格已露底车型
·	最受女人喜爱花样家具

·	CK--魅力男人内衣世界
·	超BT另类相机(组图)

法眼观天下

·	保镖成春节消费新宠
·	<断背山>主角莱杰身亡

·	视频:张元涉嫌吸毒被拘
·	张国荣实为他杀?

·	白领女性生存状态调查
·	中国人正在上的四个大当

财经风景线

·	百分百的财智女星(图)
·	每周理财资讯第031期

·	每周理财资讯第030期
·	明星们的飞来横财(组图)

24小时排行

·	基金对下半年行情持谨慎态度大盘蓝筹股仍是重点
·	大盘高位震荡释放做空风险适当调整有利后市运行
·	"港股直通车"交易费用低于A股等同在港交易
·	9月行情将出现三大新变化
·	上投摩根王鸿嫔:建议投资者5000点后从零开始

近期专题

·	涨声响起拼客生活更精彩
·	信用卡分期还款一次刷个够!
·	今天你当上"X奴"了吗?