宏观预期不明债市近期心理面和资金面均受到冲击债券滚动报道

宏观预期不明债市近期心理面和资金面均受到冲击

2007年04月13日 09:48

刘藉仁

    昨日央行发行800亿元央票，其中3年期央票550亿元，较上周增加150亿元，利率继续企稳在3.28%；3个月央票250亿元，较上周减少150亿元，利率仍为2.6648%；加上周二发行的400亿元一年期票据，本周共发行1200亿元，净回笼300亿元。国债指数昨日开盘111.57点，盘中震荡下挫，收于111.54点，跌0.02%，全天成交8.3亿元，显示机构分歧有所加大。从盘面来看，部分中长期券种有所反弹，010308券、010301券等小幅拉升，而010311券、010504券等相对弱势，短期券种企稳，010507券红盘报收。

    受到央行频繁出手货币政策调控的影响，债市近期心理面和资金面都受到冲击，加上3月份宏观数据即将出台，市场此刻显得尤为谨慎，债指也积重难返。从目前市场特征和传闻看，3月份宏观数据并不理想，恐会对目前脆弱的市场雪上加霜。

    上海一季度的信贷数据提前出炉，较快的信贷增长量为全国的数据蒙上阴影。一季度上海中外资金融机构本外币新增贷款达872.3亿元，同比多增408.7亿元，创下历史新高，并且新增贷款额接近去年全年增量的一半。其中前两个月贷款同比多增380.1亿元，这意味着，在央行大力调控的背景下，并严控信贷总额的情况下，上海3月份的信贷新增额还仍然超过了去年的同比水平。其中中长期贷款同比多增107.1亿元，短期贷款增加241.4亿元，贷款的结构出现变化，中长期贷款增长速度有所降低，但绝对值也并不低，对固定资产投资的促进作用目前难以断定，而短期贷款出现加速增长，再加上储蓄存款的降低。我们认为其有很大部分流入股市中来，此趋势会推高资本市场风险，引发央行对资产价格膨胀更严厉的调控措施。

    虽然不能以上海的数据情况来概括全国的经济运行情况，但上海信贷猛增可能是全国的缩影。一季度原材料价格的走高充分说明经济过热现象的持续，原材料的需求完全可以体现出企业制造、经营活动的活跃程度，其中铁矿砂及其精矿进口数量同比增速23.4%、初级形状的塑料进口数量同比增速11.9%、未锻造的铜及铜材58%、原木18.8%。不难判断，投资的过热引发了市场供需结构的变化，引发价格体系的整体上扬。央行也不断的打提前量，在3月份数据出台之前就提高存款准备金率；在利率调控放开后，也并未减轻数量上的回笼。我们认为，央行可能对3月份数据做出较差的预期，在全部数据出台才能动用更严厉的紧缩手段之前，央行只能先通过数量型工具回收流动性以减少金融机构的可贷资金的方式进行微调，再加上央行高层最近纷纷高调显示加息的可能性，推断3月份出台的数据前后，央行很可能出台更严厉的措施，不排除再次加息。近期建议投资者仍以规避风险为主。

来源：证券日报

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