利多消耗殆尽 期债或重回震荡

　　周一，受短期获利回吐与资金面略紧影响，国债期货全线走低，成交量继续大幅缩减。市场人士指出，经历了上周市场快速反弹后，短期基本面预期和资金面并不支持债券收益率进一步大幅下行，资金面略紧则加剧获利回吐行为，国债期货短期或重回震荡格局。

　　资金收紧加剧获利回吐

　　在上周五反弹陷入僵局后，本周一国债期货市场迎来回调，三合约全线收低。具体看，新晋主力合约TF1412平开后震荡下行，收报93.696元，较前一交易日结算价跌0.144元或0.15％；TF1409、TF1503合约收盘也分别下跌0.12％、0.14％。

　　伴随着多头行情哑火，国债期货成交连续萎缩。数据显示，周一国债期货三合约累计成交2055手，比前一交易日减少1080手，成交量已连续三个交易日下滑。与此同时，主力移仓换月仍在持续。周一，TF1409合约持仓量续减332手至1652手，TF1412合约则大幅增加527手，持仓量首次超过了7000手；三合约总持仓量为8845手，创下五年期国债期货推出以来的最高值。

　　因7月金融与经济数据差于预期，提振市场对货币政策放松的憧憬，上周后半周债券期、现市场出现连续反弹。不过，此次反弹的持续性不被看好。从国债期货走势上看，上周后三个交易日涨幅依次衰减，成交量亦呈现出逐日下滑的局面，到上周五期价已出现高位滞涨局面。本周一，在资金面收紧的情况下，获利回吐盘进一步涌现，债券市场技术性回调如期出现。

　　据银行间债券交易员反映，虽然新股IPO冻结资金开始解冻，但受到季节性缴税影响，本周一市场资金面继续小幅收紧，在市场本身有技术性调整需求的背景下，加剧市场获利回吐行为。Wind数据显示，周一银行间国债市场上，代偿期接近10年的140012成交在4.21％，上行1基点；代偿期接近7年的国债期货可交割券140013最后成交在4.15％，上行约2基点。

　　继续上行动力不足

　　市场人士认为，前期基本面利多的刺激已经减弱，消息面进入短暂的真空期，由于市场资金面略微紧张，债券市场继续上行的动力不足，短期或重回震荡格局。如国泰君安证券周报指出，7月货币和经济数据整体低迷令人失望，市场向下修正对于经济基本面、货币政策和风险偏好的预期。相比于货币金融数据的大幅波动，实体经济数据则相对平稳，仍处于企稳弱复苏轨道上，在单月数据无法证伪情况下，利率债上行风险有限，长债有些许交易性时间窗口，政策放松的进二退一也将拉长债市慢牛行情的持续时间。不过，技术层面来看，收益率曲线目前呈现期限利差偏低、隐含税率偏低的情况，如果没有短期利率大幅下行的催化剂，中长期利率的下行空间偏小。

　　申银万国证券报告进一步指出，在经历了上周长端利率的快速下行后，短期的基本面预期和资金面可能并不支持利率进一步的大幅下行，甚至可能由于预期的修正导致利率走势有所反复，因此目前尚不是加仓利率品的好时机。

　　广发银行周报更加生动地展现了当前买方纠结的心态，报告认为，本周消息面平静，市场焦点将重新回到资金面，而“被稳定”的回购利率变成了市场的一个心结，一旦停止开盘作价，“回购利率能否大幅反弹，没人能说得清楚”。公开市场方面，正回购的影响在减弱，广发银行认为未来的操作方向就是少量投放或回笼，没有明显的政策指导。在总量控制下，资金面更容易边际收紧。基本面的影响需要时间验证，目前来看各项数据不会明显好转。总之，市场借助数据走过一波行情后，需要整理消化。本周利率将以震荡为主，市场较为纠结。

　　广发期货研究员曹晓军预计，TF1412合约本周难以出现大幅单边行情，将在93.55-94.1之间波动。