股期分化 白糖保持短多思维

　　南半球巴西压榨已经接近尾声，产量基本已经确定，进入去库存阶段；北半球印度、泰国已经开榨，中国压榨遭到延迟，供给处于年内偏紧时段，郑糖短期多头还有机会；糖业股受益于2017年高糖价，但股价受大环境拖累，买入仍需等待。

　　国际市场基本面偏多

　　11月17日，国际糖业组织(ISO)称，由于印度、欧盟、泰国和中国产量的上升，2017/18年度全球糖产量预计将攀升6.6%至1.794亿吨，而消费量仅增至1.744亿吨，并预估全球糖市2017/18年度将供应过剩500万吨。该组织还初步预计2018/19年度全球糖市将供应过剩300万吨。

　　各食糖主产国情况不一。巴西中南部压榨进入收尾阶段，从往年数据来看，11月过后该国库存将呈逐渐下降之势。印度最大产糖邦北方邦表示，截至11月15日，北方邦已开榨糖厂有75家，而去年同期仅为37家。2017/18榨季截至目前，北方邦糖厂已压榨甘蔗549.8万吨，高于去年同期96.9万吨；已产糖52.2万吨，也远高于去年同期8.3万吨。

　　考虑到四季度巴西食糖库存大概率不断降低，印度增加的产量首先主要满足国内需求，短期内难以大量出口国际市场冲击糖价，原糖料将保持偏强走势。

　　郑糖将延续近强远弱格局

　　伴随着国际市场空头的退却，国内近期基本消息依然偏多。

　　首先，国内蔗糖开榨推迟。以主产区广西为例，截至11月20日，广西2017/18榨季开榨糖厂数为3家，同比减少5家；已开榨糖厂的日榨产能约为2.2万吨，同比减少约3万吨。据了解，广西压榨进度本已滞后，近两周又遭遇降雨降温，这使得该区压榨进一步推迟，市场预计广西首轮开榨高峰将在12月上旬。其次，广西甘蔗生产成本进一步增加。11月20日，广西物价局发布2017/18榨季甘蔗收购首付价格为500元/吨，与去年一致。虽然甘蔗收购价符合市场预期，但新榨季原材料和人工成本都有所上涨，广西新糖生产成本无疑略高于去年的6000—6200元/吨，成本也将支撑糖价。

　　近期，国内白糖现货价格稳中有降。广西南华当前厂仓交货价6400元/吨，较11月10日6510元/吨报价微跌，其他集团报价也有小幅下跌。此前，白糖主力合约一度突破6500元/吨关口，基差和1-5月差都被推升至极端高位，经过本周主力合约下行基差和1-5月差也都下行至合理水平，期价再次大幅下行的压力较小。再结合国内当前低库存和新糖开榨的延后，1801合约将保持偏强震荡，短线多单应逢低布局。

　　白糖股暂时集体走弱

　　当前，白糖股均处于下跌通道中，11月甚至有加速下行之势，短期并无见底迹象。其中，前期较为抗跌的中粮糖业和贵糖股份也已经跌破今年6月份低位，打开下跌空间；南宁糖业与保龄宝早在10月份就开始进入下跌通道，当前正加速寻底。显然，当前买入白糖股并不合适。

　　2017年国内食糖平均价格高于去年，国内糖企盈利大有改善，但国内白糖上市企业受益程度取决于白糖销售在其主营业务中所占的比例。中粮糖业、南宁糖业和贵糖股份三家上市公司白糖生产与销售占比大，而华资实业、广东甘化和保龄宝主营业务中白糖生产与销售占比较小。年底，年报的炒作行情依旧可期，受益于高糖价的白糖股盈利恐将在年报中体现，届时股价或将受到利好提振出现买入时机。

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