利空集中兑现 白糖短期迎做多机会

　　2017年12月至今，在原油上涨带动下，国际原糖巨量空头平仓推升主力03合约强势反弹至15美分上方；国内新糖集中供应，节前采购延后销售数据不佳，郑糖1805合约跌破5900元/吨；1月中下旬白糖存在反弹需求，应适时布局短线多单，糖业股也有机会。

　　原糖下跌难持续

　　2017年12月末，ICE原糖主力03合约由13.64美分迅速反弹至15.37美分高位。CFTC报告显示，截至2018年1月2日当周，对冲基金及大型投机客持有的原糖期货净空头头寸减少29364手，至8198手。这显示，2017年12月末原糖上涨是巨量空头平仓所致。从技术上看，ICE原糖03合约虽然在15美分/磅附近压力巨大，但短期空头纷纷离场，难以持续下行，还将在13.5-15美分区间震荡，拖累郑糖的可能性较小。

　　国内方面，近期主产区各大集团报价基本稳定。临近春节，糖厂有回笼资金的需要，而新糖销售暂时未见好转，接下来糖厂有小幅降价走量的可能，但当前下游库存并不高，节前补库需求依然存在，糖厂大幅降价抛售新糖的可能性基本可以排除。

　　郑糖短期易涨难跌

　　目前，下游春节前集中采购还没有体现，到1月中下旬时，当前成交清淡的局面很有可能有所改善，郑糖1805合约受现货市场提振反弹的可能性较大。操作上，5900元/吨下方应积极寻求布局短期反弹的机会；虽然5-9价差已经上行至50元/吨，但后市可能还将扩大，建议买入1805合约卖出1809合约进行套利，因为每年的库存峰值基本出现在5月以后对1809合约影响更大。

　　期权短期推荐方向性看多策略。白糖期货60日历史波动率为10.42%，而5月平值期权隐含波动率徘徊在10%附近，当前标的期货历史波动率与期权隐含波动率都处于相对较低水平，但白糖1805合约保持低位弱势震荡预期较为浓烈，波动率短期迅速回升的可能性较小，不建议交易波动率。短期来看，期权交易应结合1805合约短期反弹预期，适时买入浅虚值看涨期权。

　　糖业股短线有机会

　　步入2018年，大盘接连收阳，市场情绪较为乐观。从指数来看，上证与深证指数涨幅明显大于中小板、创业板指数，上证50和沪深300指数也领先于中证500指数，这都显示了权重股票的相对强势，包括糖业股在内的小盘股鲜有表现。

　　2017年，全球食糖供给存在缺口，国内平均糖价也处于历史相对高位，上市糖企均有不同程度的受益。中粮糖业、贵糖股份作为糖业股的龙头，受益于较高的糖价可能性很大。其他糖业上市公司如华资实业、广东甘化和保龄宝等业务都涉及到食糖，但白糖的生产与销售在其主营业务收入中占比较小，糖价上涨对其利润提升作用并不明显。短期买入糖业股应选择近期强势标的，建议在近期构筑的底部低点附近或等待突破震荡区间上沿后介入。