2006年债市完美谢幕 2007年有望延续强势债券滚动报道

2006年债市完美谢幕 2007年有望延续强势

2006年12月30日 10:04

    2006年的最后三个交易日，上证国债指数放量上攻，似有突破前期盘整格局的意图，同时为今年的行情画上了一个完美的句号。从各方面因素来看，2007年的债市有望延续强势，市场发展也将真正开始发生质变。

    市场将迎来大发展

    2006年，充裕资金的活跃"身影"贯穿全年债市，债券市场的成交规模出现了显著的快速增长势头。统计数据显示，截至12月27日，今年债券市场回购和现券成交总规模达到了376395.13亿元，比去年大幅增长了52.98%。

    2006年债市总体偏淡的走势与预期出入不大，但在清淡的行情下，质变正在发生。今年的货币政策是近年来出台最频繁的一年，2次加息、3次提高准备金率、4次定向发行票据，平均1-2个月一次的紧缩性货币政策为历史所罕见。从对债市的影响来看，如此密集的政策性利空，对债券市场的负面影响却相当小，债市的抗风险能力得到显著提高。

    今年，管理层继续对债市发展发表积极言论。"近来，央行、发改委、证监会等有关部门对债券市场的改革和发展问题多次碰头和磋商。从目前来看，在有关债券的风险监管方面已逐步达成了一些框架性共识。"一位知情人士表示。这位人事表示，债券市场的发展有两个重要问题需要解决，一方面是要大力发展不同层次的债券交易市场，另一方面要培育投资者的风险意识和发债主体的偿债意识。现在相关部委从各自的监管功能出发，对债券市场体系建设中的一些认识进行了组合，形成了一个总体框架，框架重点指向企业债和短期融资券中出现的问题。

    据了解，目前相关部委已初步形成一个关于创新和发展债券市场的"总体框架"，"总体框架"内容包括债券发行市场、交易市场和监管体系等。"总体框架"提出了债券市场的发展规划，即稳步推进债券市场的发展和统一，切实改变目前债市银行间市场、交易所市场及柜台交易市场的割裂局面，同时着力解决交易所债市的边缘化问题。"总体框架"提出，要扩大企业债、短期融资券发行主体，既要继续支持具有投资级别的、从事基础设施建设的相关债券，也要支持从事其他行业的具有投资级别的发行债券，同时还要给非投资级别的中小企业一定的发行债券的空间；适当支持在中国投资的跨国公司发行人民币企业债券投资于其在中国的项目。遵循价格与风险对称的规律，促进债券发行价格市场化，使发行价格充分反映出企业的投资级别，尽量减少风险发生。而在品种创新方面的要求是，"创新债券品种，适度发展债券衍生品"。

    流动性强势不改

    28日，央行在银行间市场发行了30亿元3月期央票，完成了今年最后一笔公开市场操作。据初步计算，央行今年通过公开市场操作、上调存款准备金率等手段净回笼资金量1.2万亿元。面对流动性的泛滥，央行今年加大了流动性管理的力度。

    据统计，今年以来，央行公开市场操作共发行97期央行票据，其中包括4期定向央票，48期1年期央票，43期3个月央票和2期6个月央票，共计3.65万亿元；共进行38期正回购操作，回笼资金1.99万亿元，扣除今年2.22万亿元的回购到期量和2.65亿元的票据到期量，央行本年度通过公开市场操作净回笼资金量约7710亿元。

    此外，央行3次上调存款准备金率0.5个基点，冻结的资金量共计4600亿元。综合来看，央行今年通过各种紧缩性措施净回笼的基础货币约为12310亿元，较去年减少1537.3亿元。去年，央行通过公开市场操作净回笼资金13848亿元。

    分析人士指出，预计明年流动性宽松的局面仍会持续，央行也将继续使用央行票据和存款准备金率工具，继续加强对于流动性的管理。

    国海证券预计，2007年新增贷款规模大约为3万亿，贷款余额同比增速为14%；M2同比增长17%，M1增长16.8%。中央银行面临比较大的流动性回收压力。

    中信证券认为，新会计准则对流动性影响不大。按新企业会计准则(国际会计准则)的要求，将金融资产划分为四类：以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产、持有至到期投资、贷款和应收款项、可供出售金融资产。负债则划分为交易性金融负债与其他负债。新会计准则明确规定该划分在初始确认时确定，分类一旦确定不得随意变更。目前二级市场交易比较活跃的主要是商业银行、证券公司和基金。对于大部分商业银行来说，投资户和交易户本来就严格区分，所以新会计准则实施不会对他们的交易策略带来实质影响。但对于以往投资户和交易户区分不严格的商业银行来说，可能会导致一部分债券退出交易市场，从而对市场流动性造成影响。但从影响程度来看，应该是比较轻微的。另外，新股发行是影响银行间市场流动性的重要因素之一，由于新股发行的节奏难于把握，超出预期的新股大量发行对资金市场的影响较大。

    货币政策中性偏紧

    2006年以来的一系列紧缩措施，抑制了经济过热的苗头，有利于延长经济增长周期。经济过热的趋势已经得到抑制，后期宏观经济调控措施的短期紧缩性色彩将有所淡化。预计在2007年，在保持一定的速度调控基础上，管理层将重点使用长期性与制度性的市场化措施，促进经济结构调整。

    调整内部的消费不足与高投资、外部的国际收支不平衡，防止流动性过剩导致投资过热、通货膨胀、资产泡沫，这将是明年调控的主要方向。通过这些调整，达到优化经济结构的目的。但相对于2006年，2007年通货膨胀压力将会更显著些，通胀率将略有上扬，但C总体物价上涨仍然在可控的范围之内，通胀压力有限。

    央行表示，明年将继续实行稳健的货币政策。但从对明年经济数据的预测来看，国海证券认为，2007年中央银行的货币政策将呈现"中性偏紧"的特征。尽管2007年宏观经济调控的紧缩色彩相对淡化，但货币政策措施却会保持一种"防止经济重新过热"的警惕状态。

    近期的政策行为表明，中央银行的货币政策调控手段已经从单纯依靠调节货币供应量与信贷增量的数量调控方式向同时依靠货币供应量和利率的调控方式转变。货币政策进入到数量调控与价格调控并重的时期。明年中央银行力求在当前利率信号传递体系不顺畅的条件下，尽可能结合使用央票招标利率与定向发行票据、上调准备金比率的双重手段，在维持利率相对平稳的情况下，控制流动性，追求"既要控制流动性，又要避免因此引发利率剧烈波动"。(闫立良)

来源：证券日报

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